朱海斌：中國經(jīng)濟已從底部回升，但不可低估房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險

朱海斌，摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家

“在全球開(kāi)啟加息周期的背景下，全球總需求會(huì )下降，中國要警惕供給端強勢復蘇而需求端疲軟而導致供大于求的供需不平衡關(guān)系發(fā)生。因此，強烈建議政府考慮發(fā)放消費券或現金來(lái)鼓勵消費、提振需求?！?

近日，摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌向騰訊財經(jīng)表達了中國經(jīng)濟下半年復蘇路徑中面臨的這一關(guān)鍵問(wèn)題以及他建議的政策應對。此外，他還談及了就業(yè)市場(chǎng)的結構性問(wèn)題、房地產(chǎn)市場(chǎng)的中長(cháng)期改革方向、全球持續通脹的成因以及美聯(lián)儲加息路徑等近期市場(chǎng)頗為關(guān)注的問(wèn)題。

朱海斌表示，目前中國經(jīng)濟已從底部回升，但全年實(shí)現經(jīng)濟增長(cháng)5.5%目標的難度較大。為提升經(jīng)濟活力和信貸需求，建議可考慮提高赤字率或發(fā)行特別國債，降息也仍是選擇，并強烈建議發(fā)放現金或消費券以刺激消費。

朱海斌談到，樓市的情況仍然需要密切關(guān)注，房地產(chǎn)行業(yè)的企穩或同比增速轉正或要等到今年四季度甚至明年一季度，接下來(lái)，急需出臺針對民營(yíng)開(kāi)發(fā)商融資困難的相關(guān)政策。值得注意的一個(gè)中長(cháng)期趨勢是，未來(lái)十年商品房市場(chǎng)的需求大概率會(huì )下降，因此，要加快保障房和租賃房市場(chǎng)建設，以避免房地產(chǎn)市場(chǎng)的的這一結構性調整對于未來(lái)經(jīng)濟產(chǎn)生的影響。

對于高通脹下美國加息的問(wèn)題，朱海斌談到，本輪美國通脹主要源于疫情后美國政府對居民部分出臺的大規模消費刺激政策，導致了消費品價(jià)格的上漲，未來(lái)美聯(lián)儲仍將保持加息節奏，并判斷到今年年底美國政策利率將提高到3.25%-3.5%的水平。至于中國，朱海斌認為情況則有所不同，當前中國的核心CPI通脹僅為1%，反映出經(jīng)濟的需求偏弱，面臨著(zhù)一定的通縮壓力。

以下是經(jīng)過(guò)編輯的對話(huà)實(shí)錄，已經(jīng)本人審校：

一、強烈建議發(fā)放現金或消費券以刺激消費，警惕供需不平衡帶來(lái)通縮壓力

1、一季度以來(lái)，受到疫情反復、俄烏沖突等多重因素影響，中國經(jīng)濟面臨著(zhù)較大的下行壓力。應對經(jīng)濟下行壓力需要政策發(fā)力，您建議當前具體應該怎么發(fā)力？比如，為什么我們遲遲沒(méi)有看到大力度的降息？要看到什么樣的信號，我們才有可能看到央行進(jìn)一步加大貨幣政策的力度？

朱海斌：在談貨幣政策之前，我們應該先全方位地來(lái)看政策的優(yōu)先順序排列。貨幣政策是必須的一環(huán)，但并不是最重要的一環(huán)。

**位的應該是防疫政策，一方面要避免新一輪的疫情爆發(fā)，另一方面也要避免政策過(guò)激導致新一輪的大規模經(jīng)濟停擺。

其次，財政政策應先于貨幣政策。三、四月后的財政政策主要在兩方面集中發(fā)力，一方面是包括減稅降費等對企業(yè)的紓困政策，另一方面則是推動(dòng)基建投資。

但目前看來(lái)，我認為有一些不及預期之處。其一，特別國債和對今年財政赤字率目標的調整至今尚未出現；其二，針對家庭部門(mén)的紓困政策，例如消費券或者現金發(fā)放，目前也尚未被采納。

再說(shuō)到貨幣政策，現在**的爭議點(diǎn)在于央行是否該大幅降息。今年年初以來(lái)，央行僅降息10個(gè)基點(diǎn)，降幅低于預期，我認為沒(méi)有明顯降息的原因主要是以下兩點(diǎn)：

**，在全球通脹高企的大環(huán)境下，美歐英等發(fā)達經(jīng)濟體和大部分新興市場(chǎng)國家的央行都進(jìn)入了加息周期，因此，在美元走強的背景下，新興市場(chǎng)資本外流的壓力較大，中國也面臨著(zhù)這樣的壓力。

第二，6月中國廣義 CPI同比上漲2.5%，央行可能是擔心CPI下半年會(huì )突破3%，因此而謹慎降息。不過(guò)，廣義 CPI走高主要是因為能源價(jià)格和豬肉價(jià)格的上漲，剔除食品和能源以外的核心CPI目前仍然是1%，預計下半年大概率也難以突破2%。

2、財政政策上應該提高赤字率或發(fā)行特別國債，不少專(zhuān)家也提出了相關(guān)建議。如果增加支出的話(huà)，增加的支出到底該優(yōu)先用于哪些領(lǐng)域？

朱海斌：從年初到現在，已出臺的政策聚焦于對企業(yè)部門(mén)的降費減稅和基建的大規模投資，相對不足的是對家庭的紓困。我仍然建議政府在刺激消費方面應該采取更多的措施：一方面，強烈建議發(fā)放消費券、現金、或者減免特定產(chǎn)品的消費刺激政策；另一方面，也要考慮如何在防疫的同時(shí)，盡量減少對經(jīng)濟活動(dòng)的沖擊和對個(gè)人活動(dòng)的限制。這種限制本身對于消費的復蘇和服務(wù)業(yè)的就業(yè)反彈都會(huì )產(chǎn)生一定的負面影響，如果人們對未來(lái)的就業(yè)、收入預期有較大的不確定性，消費意愿一般就會(huì )隨之下降，儲蓄率則會(huì )上升。

3、疫情影響**的就是消費和服務(wù)業(yè)，結合**的數據，到底應該出臺什么樣的政策才能切切實(shí)實(shí)地幫助到服務(wù)業(yè)和消費相關(guān)行業(yè)的恢復？近期不少專(zhuān)家討論通過(guò)發(fā)錢(qián)的方式刺激消費，可行嗎？

朱海斌：當然是可行、有效的，從全球其他國家和地區的經(jīng)驗來(lái)看，發(fā)放消費券作為家庭紓困政策的一部分，對支持中低收入階層消費具有很重要的作用；另一方面，從經(jīng)濟學(xué)的角度看，通過(guò)消費券或現金發(fā)放的形式刺激國內需求的反彈，保證供需平衡。目前提振消費的政策主要是企業(yè)紓困政策，作用于供給方，而供給端與需求端的復蘇并不對稱(chēng)。企業(yè)的生產(chǎn)、出口、投資恢復得比較快，但消費服務(wù)業(yè)，也就是需求方面恢復情況則相對較弱，所以在很大程度上，國內存在供大于求的問(wèn)題。2021年，由于外部需求強勁，供需不平衡的問(wèn)題暫時(shí)沒(méi)有顯現出來(lái)，中國出口表現得非常強勢，拉動(dòng)了整體的經(jīng)濟增長(cháng), 也解決了內需不足的問(wèn)題。但如今，在全球開(kāi)啟加息周期的背景下，全球總需求會(huì )下降，如果還是像2020年一樣，國內供給端強勢復蘇而需求端疲軟，則會(huì )產(chǎn)生供大于求的現象，再疊加外部需求普遍較弱的情況下，國內會(huì )面臨更大的通縮壓力。

從上述角度來(lái)看，發(fā)放消費券是目前需要重點(diǎn)考慮的政策，至于具體發(fā)放形式、發(fā)放對象則需要進(jìn)一步討論?？傊?，強烈建議政府考慮發(fā)放消費券或現金來(lái)鼓勵消費。

二、中國經(jīng)濟已從底部回升，預計全年增速為3.2%

4、另一個(gè)影響經(jīng)濟預期較大的因素是就業(yè)問(wèn)題。失業(yè)率處于較高水平，尤其是青年群體的失業(yè)率已經(jīng)超過(guò)18%。失業(yè)率攀升的原因是什么？應該出臺哪些措施來(lái)應對穩就業(yè)？

朱海斌：現在的就業(yè)問(wèn)題并不是整體失業(yè)率很高，更多是結構性的失業(yè)現象凸顯，也就是在一些傳統就業(yè)領(lǐng)域存在勞動(dòng)力供小于求的情況，但其它一些領(lǐng)域供大于求。

從三大產(chǎn)業(yè)的就業(yè)結構來(lái)看，過(guò)去10年，中國就業(yè)的增長(cháng)主要來(lái)自于服務(wù)業(yè)，農業(yè)、制造業(yè)的就業(yè)機會(huì )一直在減少。但是近兩年來(lái)，一方面，由于疫情反復，餐飲、旅游等服務(wù)業(yè)受到很大影響；另一方面，2021年以后新經(jīng)濟領(lǐng)域出現了一些監管政策的變化，使得互聯(lián)網(wǎng)、教培、房地產(chǎn)等行業(yè)面臨政策調整，就業(yè)機會(huì )萎縮。而且，年輕人本身更希望在服務(wù)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域就業(yè)，供給增加、就業(yè)機會(huì )減少，更進(jìn)一步導致了失業(yè)率上升。

這一結構性問(wèn)題在過(guò)去五年來(lái)日益突出，近兩年，隨著(zhù)疫情影響和監管政策變化影響，變得更加顯著(zhù)。

5、從5月份開(kāi)始，中國經(jīng)濟開(kāi)始出現修復跡象，當前經(jīng)濟或者經(jīng)濟預期修復了多少？展望下半年，經(jīng)濟能恢復到什么水平？取決于什么？

朱海斌：最糟糕的時(shí)點(diǎn)是4月份，當時(shí)由于多地區疫情反復和防控，導致經(jīng)濟出現暫時(shí)的停擺。5月后，隨著(zhù)防疫政策逐步放松，中國經(jīng)濟已經(jīng)從底部回升，部分經(jīng)濟數據已經(jīng)出現好轉。

我們對今年經(jīng)濟增長(cháng)的預期：三季度同比增長(cháng)3.8%，四季度3.8%，全年3.2%，整體方向是持續復蘇，但尚未恢復到疫情前的增長(cháng)軌道。

影響經(jīng)濟復蘇的風(fēng)險有內因和外因。內因包括疫情的反復是否與我們的預期有偏離，以及宏觀(guān)政策的應對能否超出預期，外因包括各國央行的加息節奏和全球總需求會(huì )否出現下滑等，這些都會(huì )對下半年的經(jīng)濟活動(dòng)和復蘇產(chǎn)生影響。

當然，值得注意的是，中國和歐美的下半年經(jīng)濟主基調并不一致，中國經(jīng)濟總體會(huì )是環(huán)比上升的，而歐美經(jīng)濟則會(huì )是環(huán)比下行的趨勢，所以中國和歐美的政策選擇并不是同步的。

三、商品房需求已越過(guò)頂峰，不可低估房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險

6、房地產(chǎn)一直是最難決策的一個(gè)點(diǎn)，一方面要堅持房住不炒，另一方面在復雜嚴峻的形勢下穩增長(cháng)又十分必要。年初以來(lái)，地產(chǎn)政策持續松動(dòng)，包括降低首套房貸利率等。自2021年下半年就一直下行的房地產(chǎn)會(huì )不會(huì )繼續拖累經(jīng)濟增長(cháng)？如何解決房地產(chǎn)市場(chǎng)的消費預期轉弱和行業(yè)投資遇冷的問(wèn)題？接下來(lái)還有哪些房地產(chǎn)政策是非常關(guān)鍵的？

朱海斌：當前房地產(chǎn)市場(chǎng)下行不僅是周期性的，也是結構性的長(cháng)期趨勢。雖然在過(guò)去幾個(gè)月，房地產(chǎn)政策有一些松動(dòng)，三季度的下降幅度比二季度有所降低，但整體來(lái)看，樓市的情況仍然需要密切關(guān)注，房地產(chǎn)行業(yè)的企穩或同比增速轉正或要等到今年四季度甚至明年一季度。

至于接下來(lái)的房地產(chǎn)政策，我認為，我們急需出臺針對避免更多的民營(yíng)開(kāi)發(fā)商在未來(lái)一兩個(gè)季度陷入融資困難導致違約的相關(guān)政策，尤其是要避免民營(yíng)開(kāi)發(fā)商融資困難轉換到資產(chǎn)負債表的違約問(wèn)題。當前雖然已經(jīng)出臺了很多地產(chǎn)政策，但主要聚焦于房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求方，針對民營(yíng)開(kāi)發(fā)商融資困難的問(wèn)題依然關(guān)注不足，需要更多針對性的解決方案。

根據我們的股票研究團隊的分析預計，中國商品房市場(chǎng)的需求在2017年達到頂峰，到2030年需求將減半，也就是說(shuō)，未來(lái)十年商品房市場(chǎng)的需求大概率會(huì )下降。如何避免房地產(chǎn)的這一結構調整對于未來(lái)經(jīng)濟的影響？這則要注意到在新型城鎮化的過(guò)程中，尤其是大量農民工進(jìn)城定居，會(huì )產(chǎn)生大量的需求，而這一需求是主要由保障房和租賃房來(lái)承接的。所以，更長(cháng)期來(lái)看，房地產(chǎn)政策除了應對當前市場(chǎng)問(wèn)題之外，也要加速中長(cháng)期的市場(chǎng)結構性改革，尤其是針對保障房和租賃房市場(chǎng)，以及土地供應制度和房地產(chǎn)稅方面，需要慢慢淡化并取消行政性管制。這些都是長(cháng)期的有效機制。

7、近日，多地爛尾樓引發(fā)停貸事件頻發(fā)，大面積停供爛尾樓會(huì )帶來(lái)哪些影響？停供風(fēng)險若擴散，會(huì )帶來(lái)什么后果？如何解決這一情況？

朱海斌：爛尾樓導致停貸事件敲響了警鐘，房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險千萬(wàn)不能低估。當前房地產(chǎn)市場(chǎng)最薄弱的環(huán)節在開(kāi)發(fā)商，開(kāi)發(fā)商的問(wèn)題已經(jīng)由流動(dòng)性問(wèn)題演化為資產(chǎn)負債表問(wèn)題。作為一個(gè)關(guān)鍵節點(diǎn)，開(kāi)發(fā)商的風(fēng)險會(huì )傳到上下游和其它領(lǐng)域，如此次停貸事件，建筑施工企業(yè)和其它上下游企業(yè)的應收應付賬款的問(wèn)題，土地出讓收入暴跌后可能誘發(fā)的地方政府融資平臺問(wèn)題等等。所以，雖然開(kāi)發(fā)貸對銀行體系的直接風(fēng)險和房貸風(fēng)險都處于可控范圍，但是如果房地產(chǎn)下行加速或時(shí)間拉長(cháng)，所帶來(lái)的宏觀(guān)風(fēng)險和后續的風(fēng)險擴散不容低估。

當下的政策反應仍然是以地方政府為主盡量保交房。但是問(wèn)題是，今年上半年地方政府的財政收入下降了6.4%，土地出讓金暴跌到31%，在這種情況下地方政府有沒(méi)有足夠的財力去排雷是要打問(wèn)號的。如果停貸風(fēng)波不盡快解決，可能會(huì )導致未來(lái)購房者的需求下降，房?jì)r(jià)面臨下跌的壓力，新房銷(xiāo)售進(jìn)一步放緩，開(kāi)發(fā)商資金緊張情況進(jìn)一步惡化。一旦形成惡性循環(huán)，我們原來(lái)預期的年底前房地產(chǎn)復蘇可能不會(huì )出現，這會(huì )加大經(jīng)濟和金融風(fēng)險。

四、全球持續通脹背后原因有三，預計美聯(lián)儲年內還將加息175個(gè)基點(diǎn)

8、在經(jīng)歷了幾十年的通貨不膨脹的時(shí)代之后，通脹卻成為了這兩年全球經(jīng)濟的關(guān)鍵詞。2021-2022年的這一輪通脹究竟是哪兒來(lái)的？

朱海斌：過(guò)去十年，我們一直在討論寬松的貨幣政策可能會(huì )推動(dòng)通脹的上升，但這種討論從未成真過(guò)，直到2021年成為現實(shí)。為什么會(huì )出現這個(gè)現象？我認為有以下幾個(gè)原因：

**，疫情后，全球經(jīng)濟復蘇過(guò)程中供需關(guān)系不平衡，由于供應鏈恢復相對緩慢，美國、歐洲普遍面臨供小于求的問(wèn)題。這是導致這一輪經(jīng)濟復蘇過(guò)程中價(jià)格上漲的一個(gè)原因。

第二，過(guò)去很長(cháng)一段時(shí)間以來(lái)，中國等新興市場(chǎng)向全球提供低成本商品，這是美歐通脹一直維持在較低水平的最主要原因。但在最近一兩年，全球化趨勢放緩，逆全球化趨勢出現，給成本端帶來(lái)通脹壓力。

第三，沿用傳統的經(jīng)濟學(xué)理論，通脹最終是一種貨幣現象。這一輪通脹與2020年后全球主要經(jīng)濟體采取了一系列貨幣和財政刺激政策釋放了大量的流動(dòng)性以應對疫情沖擊有很大的關(guān)系。

那么為何2008年金融危機后的貨幣寬松沒(méi)有引發(fā)通脹，而2020年后的量寬卻引發(fā)了高通脹？一方面，這是因為是2008年后的貨幣政策雖然一直很寬松，但很大一部分資金反應在資產(chǎn)價(jià)格的上升，并不是通脹的上升。2008年美國政府救助的主要是金融機構, 而這一輪復蘇由于發(fā)生在疫情之后，救助主體是家庭和企業(yè),消費品需求強勢反彈，導致消費品價(jià)格的上漲。另一方面，則是因為這一輪美歐英等發(fā)達經(jīng)濟體對消費的刺激幅度遠遠超出2008年，不僅速度更快，而且規模更大，因此最終也反映到了通脹中。

但通脹問(wèn)題并不適用于所有國家，各國有各國的不同情況。比如中國并沒(méi)有像歐美一樣面臨著(zhù)通脹的壓力，反而面臨著(zhù)一定程度的通縮壓力，尤其是核心CPI僅為1%。再比如日本，雖然通脹雖然有所上升，但是并沒(méi)有達到像歐美一樣非常高的水平，而且日本央行至今仍未因為通脹而改變貨幣政策。

9、具體看美國的情況，當前美國通脹壓力究竟來(lái)自供給側還是需求側？美聯(lián)儲在努力加息，似乎是在對抗通脹，但是這種對抗通脹的方式是有效的嗎？

朱海斌：通脹壓力既有來(lái)自供給側的因素，又有來(lái)自需求側的因素。正如剛才談到，財政貨幣政策的刺激導致了需求大幅反彈，全球供應鏈重構和逆全球化的趨勢則是供給側的原因。

至于貨幣政策應對高通脹是否有效，通常來(lái)講，如果通脹壓力主要來(lái)自需求側，通過(guò)貨幣政策來(lái)抑制高通脹是有效的，但如果通脹壓力主要來(lái)自供給側，那么通過(guò)貨幣政策來(lái)抑制高通脹的做法顯然是無(wú)效的。

當前，美國通脹已經(jīng)達到了9%以上，創(chuàng )40年新高，即便是加息等貨幣政策并不能應對所有導致通脹高企的因素，但至少在應對導致通脹的需求側因素方面還是相對有效的。如果高通脹率一直沒(méi)有緩解，美聯(lián)儲的信譽(yù)將被大幅削弱。這也解釋了為什么美聯(lián)儲等全球主要經(jīng)濟體的央行最近紛紛上調了加息的節奏的原因。我們預計7月份美聯(lián)儲會(huì )繼續加息75個(gè)點(diǎn)，到今年年底的政策利率將達到3.25%-3.5%，這也可能將是此輪加息的終點(diǎn)。

10、美聯(lián)儲到今年年底的政策利率將達到3.25%-3.5%的判斷依據是什么？以及，美國的通脹太高了，即使加息到現在，看起來(lái)幅度很大，美國的實(shí)際利率依然深度為負，貨幣的政策依然在刺激總需求，真的能夠控制住通脹的壓力嗎？能說(shuō)這個(gè)貨幣政策是緊縮的嗎？

朱海斌：雖然名義利率在上升，但是實(shí)際利率仍然是負增長(cháng)。但如果我們從中長(cháng)期通脹預期的角度來(lái)看，美聯(lián)儲認為中性利率大概在2.5%-3%之間，假設中長(cháng)期通脹預期在2%-3%之間，也就意味著(zhù)實(shí)際利率大概在0-0.5%之間。

想要抑制通脹，利率必須高于中性水平才會(huì )形成一定程度的緊縮效應，達到抑制通脹的效果。這就是為什么我們判斷到今年年底政策利率將達到3.25%-3.5%，這一水平與2.5%的中性利率水平相比高出75-100BP，這樣才能有助于遏制住通脹預期。

我認為，明年美國通脹仍然會(huì )處在遠高于2%的水平，但相比今年會(huì )大幅走低。

五、下半年中國CPI大概率破3%，但仍可考慮降息以提振信貸需求

11、中國6月CPI 2.5%，下半年中國有通脹風(fēng)險嗎？以及反映到貨幣政策上，通脹會(huì )對下半年貨幣政策形成制約嗎？我們會(huì )不會(huì )來(lái)到一個(gè)需要在穩增長(cháng)和穩物價(jià)兩者中取舍的境地？

朱海斌：中國下半年CPI或將繼續走高，突破3%的概率非常大，主要原因有二：其一，原油等全球大宗商品價(jià)格維持高位，這將繼續向國內傳導，推升國內能源、原材料和糧食價(jià)格；其二，新一輪“豬周期”開(kāi)啟了上行階段，目前已經(jīng)從底部回升30%，下半年豬肉價(jià)格或將繼續走高，可能將上升40%-50%，也會(huì )推高CPI漲幅。

但是，相比于廣義CPI，央行更應該關(guān)注的是扣除食品和能源的核心CPI。核心CPI是反映整體宏觀(guān)總需求與總供給平衡更重要的指標，這一指標在6月僅同比上升1%，毫無(wú)疑問(wèn)是過(guò)低的，反映出經(jīng)濟的需求偏弱，而不是像美國那樣供小于求。雖然沒(méi)有通縮，但是低于理想的通脹水平。我們預計，下半年核心CPI可能會(huì )略高于1%，但不會(huì )超過(guò)2%。

所以，在通脹問(wèn)題上，中美的情況是完全不一樣的，沒(méi)有必要因為美國加息，中國就不考慮降息。我認為，降息仍然是值得考慮的。如果下半年經(jīng)濟的復蘇不及預期，企業(yè)或家庭部門(mén)的投資意愿和信貸需求仍然非常疲弱，降息仍然是央行值得考慮的選擇。

至于有人擔心降息是否會(huì )導致人民幣匯率貶值和資本外流，我認為，對前者，人民幣不具備中長(cháng)期貶值的基礎，我們沒(méi)有必要過(guò)于關(guān)注；對后者，可以通過(guò)資本項下的宏觀(guān)審慎政策工具來(lái)應對，國內的利率政策無(wú)需受到這方面的制約。

12、年初政府工作報告提出的三大目標：經(jīng)濟增長(cháng)5.5%的目標、物價(jià)穩定在3%的目標、失業(yè)率控制在5.5%以?xún)鹊哪繕?。目前看?lái)，您覺(jué)得哪個(gè)目標是有希望達到的？哪個(gè)目標是壓力相對較大，需要我們做出更多努力的？

朱海斌：考慮到當前的經(jīng)濟形勢，我認為難度**的還是經(jīng)濟增長(cháng)5.5%的目標。今年至少有兩個(gè)在年初沒(méi)有預料的沖擊：一是三四月份的疫情沖擊，造成經(jīng)濟的短期停擺；二是俄烏沖突等外部環(huán)境帶來(lái)的沖擊，導致大宗商品價(jià)格暴漲、央行貨幣政策調整策略的變化、以及全球經(jīng)濟增長(cháng)的下調等。

我們預測下半年通脹會(huì )突破3%，全年來(lái)看則是2.4%左右，能夠達到預期目標。至于失業(yè)率，我認為到年底也應該能夠回到5.5%以?xún)取?

綜上所述，在這幾個(gè)目標中，經(jīng)濟增長(cháng)5.5%的目標我認為是壓力**的，但另一方面，經(jīng)濟社會(huì )的發(fā)展目標并不是僅僅指5.5%的經(jīng)濟增長(cháng)目標，應該是包括通脹、就業(yè)、環(huán)保、信用風(fēng)險等多方面因素在內的多維度目標。

實(shí)習生周嘉鳴對此文亦有貢獻。

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