頻頻受挫 家居行業(yè)成為IPO“撤單大戶(hù)”

11月21日晚間，深圳證券交易所官網(wǎng)披露，11月14日，瑪格家居股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“瑪格家居”）申請撤回**公開(kāi)發(fā)行股票并在主板上市申請文件，其保薦人國泰君安證券股份有限公司提交撤回上市申請，根據有關(guān)規定，深交所決定終止對瑪格家居**并在主板上市的審核。據悉，瑪格家居于3月26日收到首輪問(wèn)詢(xún)后，至今未收到回復問(wèn)詢(xún)，IPO終止早現端倪。

瑪格家居是一家從事全屋定制家居產(chǎn)品研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)的現代化企業(yè)，為客戶(hù)提供包括定制衣柜、室內木門(mén)、整體廚柜等產(chǎn)品在內的一站式全屋定制家居解決方案。作為與房地產(chǎn)高度關(guān)聯(lián)的定制家居行業(yè)，其產(chǎn)品需求直接受到商品房銷(xiāo)售量、商品房交收期、二手房交易及翻新改造數量的影響。

2021年以來(lái)，受經(jīng)濟大環(huán)境影響，房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)違約事件頻現，市場(chǎng)景氣度持續下降，對上下游關(guān)聯(lián)行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了不利影響，包括定制家居在內的多個(gè)細分家居行業(yè)進(jìn)入深度調整期，營(yíng)收增速放緩，盈利水平下降?，敻窦揖釉谡泄蓵?shū)中表示，“極端情況下，無(wú)法完全排除公司營(yíng)業(yè)利潤因上述因素影響出現下滑，乃至上市當年營(yíng)業(yè)利潤同比下滑50%以上或上市當年即虧損的可能?！弊阋?jiàn)上游行業(yè)的頹勢對企業(yè)發(fā)展拖累嚴重。

此外，瑪格家居還在招股書(shū)中提示了“大宗業(yè)務(wù)下游客戶(hù)應收賬款回收風(fēng)險”。盡管大宗業(yè)務(wù)項目驗收及回款周期相對較長(cháng)，但目前公司的銷(xiāo)售模式僅包含經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售和大宗業(yè)務(wù)兩種，其中大宗業(yè)務(wù)客戶(hù)主要是以龍湖、金科為代表的房地產(chǎn)客戶(hù)與部分學(xué)校類(lèi)客戶(hù)?，敻窦揖颖硎?，未來(lái)公司將加快推進(jìn)大宗業(yè)務(wù)的開(kāi)拓，加速業(yè)績(jì)增長(cháng)。對未來(lái)發(fā)展進(jìn)行如此布局，是否真的是順應行業(yè)趨勢？又是否會(huì )加重回款風(fēng)險？事實(shí)上，隨著(zhù)上游房地產(chǎn)行業(yè)整體疲軟態(tài)勢加劇，“債務(wù)爆雷”事件頻出，不少家居龍頭企業(yè)為保障業(yè)務(wù)穩定，傾向于謹慎行事，逐漸收窄大宗業(yè)務(wù)比例。

銀柿財經(jīng)梳理后發(fā)現，瑪格家居IPO終止并非個(gè)例。2023年開(kāi)年以來(lái)，消費企業(yè)上市亮“黃燈預警”的傳言始終未絕，家居企業(yè)沖擊A股紛紛折戟。8月，證監會(huì )出臺相關(guān)政策階段性收緊IPO，消費企業(yè)IPO進(jìn)程持續放緩。據上交所、深交所官網(wǎng)披露，尚處于IPO審核階段的家居企業(yè)中，同屬定制家居行業(yè)的科凡家居股份有限公司、廣東皇派定制家居集團股份有限公司分別于9月26日、9月30日中止IPO審核，前者因更新財務(wù)資料，主動(dòng)申請中止發(fā)行上市審核程序；后者則因財務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補充提交。兩家企業(yè)的首輪問(wèn)詢(xún)時(shí)間與瑪格家居相差無(wú)幾，首輪問(wèn)詢(xún)后至今未收到回復，情況不容樂(lè )觀(guān)。

此外，新明珠、時(shí)代裝飾、馬可波羅等家居企業(yè)在首輪問(wèn)詢(xún)后，均于9月下旬進(jìn)入IPO中止狀態(tài)。另有千年舟、三威新材、歐曼科技申請撤回發(fā)行上市申請文件，書(shū)香門(mén)地、匯聯(lián)股份被保薦機構撤銷(xiāo)保薦，家居行業(yè)與食品行業(yè)已成為2023年下半年IPO“撤單大戶(hù)”。

盡管?chē)矣嘘P(guān)部門(mén)積極出臺一攬子措施促進(jìn)家居消費，其中也明確提到了“構建‘大家居’生態(tài)體系，為消費者提供一站式、一體化、全場(chǎng)景家居消費解決方案”“引導企業(yè)提高家居消費供給質(zhì)量和水平，提供更多高品質(zhì)、個(gè)性化、定制化家居產(chǎn)品”等重點(diǎn)，但就家居企業(yè)IPO頻頻受挫的情況來(lái)看，市場(chǎng)對家居行業(yè)的發(fā)展始終信心不足，監管機構對家居企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力持懷疑態(tài)度，而這種“遲疑”亦非無(wú)跡可尋。

據三季度財報顯示，54家上市家居企業(yè)中，前三季度34家企業(yè)營(yíng)收同比增長(cháng)，20家企業(yè)營(yíng)收同比減少；36家企業(yè)凈利潤同比增長(cháng)，18家企業(yè)凈利潤同比減少。整體來(lái)看，業(yè)績(jì)、凈利增幅收窄趨勢明顯。另?yè)嘘P(guān)媒體報道，過(guò)去兩年家居行業(yè)高管職位變動(dòng)頻繁。據不完全統計，2022年，家居行業(yè)有185位家居高管職位變動(dòng)，涉及159位高管辭任、26位高層換防；2023年上半年，又有86位家居行業(yè)高管出現了職位變動(dòng)；到了10月，僅單月就有超過(guò)10位頭部家居企業(yè)高管官宣離職。

業(yè)內人士表示，高管的職位變動(dòng)或與業(yè)績(jì)不達標、IPO受阻等不利因素相關(guān)，但也從側面印證了家居行業(yè)發(fā)展的困境。除了此前提到的上游房地產(chǎn)行業(yè)拖累外，家居行業(yè)正從增量時(shí)代走向存量時(shí)代，不少企業(yè)在招股書(shū)中言明“行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇”，這也直接導致了產(chǎn)品毛利率下滑、終端價(jià)格戰激烈等問(wèn)題。以瑪格家居為例，2020年至2022年，其主營(yíng)產(chǎn)品定制衣柜的毛利率分別為41.55%、39.47%、37.13%，主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率下降直接拉低整體毛利率水平，2020年至2022年，其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為39.18%、36.66%、33.66%。

與此同時(shí)，在經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售仍為最主要模式的家居行業(yè)，傳統渠道和新興渠道之戰一觸即發(fā)?！半p11”期間，辛巴直播間以低價(jià)策略為慕思床墊“帶貨”，引發(fā)線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)商不滿(mǎn)，這樣的矛盾實(shí)則由來(lái)已久，又恰在大促期間格外“顯眼”。因此，不少企業(yè)在招股書(shū)中將“經(jīng)銷(xiāo)商管理風(fēng)險”擺在了較為突出的位置?，敻窦揖舆x擇加碼大宗業(yè)務(wù)，同樣有擺脫“經(jīng)銷(xiāo)商依賴(lài)”方面的考慮。

IPO之路漫漫，盡管競爭激烈，2023年仍有致歐科技、豪江智能等企業(yè)上市成功。除去行業(yè)內生動(dòng)力不足與外部環(huán)境拖累之外，企業(yè)更應該從自身實(shí)際出發(fā)，進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)展布局，提升核心競爭優(yōu)勢，在這場(chǎng)席位越來(lái)越少的上市沖擊戰中爭得入場(chǎng)名額。

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