家居掀IPO潮 募資用途集中于智能化、定制化

伴隨房地產(chǎn)行業(yè)支持性政策的方向明確，以及各大提振促進(jìn)家居消費的政策密集出爐，家居企業(yè)正迎來(lái)新的戰略機遇期。

近期，有著(zhù)“裝飾材料巨頭”之稱(chēng)的佳飾家，就上市輔導向江蘇證監局進(jìn)行了書(shū)面報備，站在A(yíng)股IPO門(mén)前的泛家居企業(yè)或再添一家。

今年以來(lái)已有遠超智慧、瑪格家居等10余家家居企業(yè)**或者二度遞交招股書(shū)，沖刺深交所主板。本輪搶灘資本市場(chǎng)的家居企業(yè)涵蓋各細分賽道，不過(guò)募投項目普遍聚焦智能化、定制化規劃；而在“大行業(yè)、小企業(yè)”背景下，頭部家居企業(yè)正試圖通過(guò)渠道資源整合提升市場(chǎng)份額。

有業(yè)內人士表示，由于家居建材行業(yè)表現仍與房地產(chǎn)市場(chǎng)深度綁定，后續市場(chǎng)走勢仍取決于房地產(chǎn)行業(yè)能否在政策刺激下大幅回暖。

上半年逾10家家居企業(yè)遞交招股書(shū)

募投項目聚焦定制化、智能化規劃

歷經(jīng)2022年的市場(chǎng)低迷后，2023年家居企業(yè)在資本市場(chǎng)布局開(kāi)始回歸常態(tài)，掀起新一輪上市熱潮。據不完全統計，伴隨全面注冊制規則實(shí)施，主板排隊公司全面平移至各交易所，今年以來(lái)，有10余家泛家居企業(yè)**或二度遞交招股書(shū)，涵蓋五金、門(mén)窗、地板、軟體家居和定制家居等行業(yè)各細分領(lǐng)域。

具體來(lái)看，該輪IPO家居企業(yè)多數為各細分賽道的頭部知名企業(yè)，譬如軟體家居頭部企業(yè)遠超智慧，定制家居企業(yè)瑪格家居，門(mén)窗企業(yè)皇派家居，陶瓷企業(yè)新明珠等，均在今年搶灘資本市場(chǎng)。其中不乏企業(yè)二次沖A，譬如曾在2021年終止審查的遠超智慧今年再度遞表，并在今年6月獲深交所恢復其發(fā)行上市審核。

從上市目的地看，除了暖通家居企業(yè)艾芬達、地板企業(yè)書(shū)香門(mén)地分別擬沖刺深交所創(chuàng )業(yè)板、上交所主板，余下企業(yè)普遍將深交所主板作為沖刺目標。目前該批企業(yè)普遍處于已問(wèn)詢(xún)或已受理階段。

值得一提的是，本輪IPO家居企業(yè)不乏有的從新三板改道創(chuàng )業(yè)板。其中新三板公司艾芬達已在今年4月份成功過(guò)會(huì )，擬登陸深交所創(chuàng )業(yè)板，目前市場(chǎng)投資人正等待其敲定轉板日期。

在資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀(guān)察家梁振鵬看來(lái)，今年眾多企業(yè)重掀IPO潮，與家居建材市場(chǎng)迅速回暖不無(wú)關(guān)系。其介紹：“今年上半年，全國規模以上家居建材賣(mài)場(chǎng)的累計銷(xiāo)售額同比增長(cháng)17.55%。這種契機有助于建材家居企業(yè)的IPO進(jìn)程加快?！?

目前，家居企業(yè)試圖借助資本市場(chǎng)力量幫助企業(yè)進(jìn)一步轉型擴張。前述10余家搶灘資本市場(chǎng)的家居企業(yè)擬上市募資總額逾百億元。其中，預計募資規模較大的集中表現為陶瓷企業(yè)與定制家居類(lèi)企業(yè)，馬可波羅、新明珠、云峰新材擬分別上市募資40.18億元、20.09億元、12.50億元。

盡管該輪扎堆上市家居企業(yè)角逐的細分賽道各不相同，但智能化、定制化正成為業(yè)布局的大趨勢。比如，地板企業(yè)云峰新材、書(shū)香門(mén)地均在招股書(shū)中表示，公司擬朝向定制家居方向拓展或智能地板技術(shù)研發(fā)等多方面推進(jìn)。其中，云峰新材預計將超過(guò)10億元募集資金投向智能化全屋定制家居建設、研發(fā)中心及信息化提升改造等項目；書(shū)香門(mén)地預計將超過(guò)6億元募集資金投入年產(chǎn)600萬(wàn)平方米實(shí)木復合地板建設、智能化車(chē)間建設、信息化系統升級改造等。

相關(guān)募投項目建設將直接助力企業(yè)擴張產(chǎn)能?，敻窦揖訑M將7億元募資主要用于瑪格家居重慶工廠(chǎng)智能改擴建項目、智能柜體車(chē)間生產(chǎn)線(xiàn)建設等?，敻窦揖釉诟抡泄蓵?shū)中補充說(shuō)明了其產(chǎn)能利用率等情況，說(shuō)明募投項目的合理性，據介紹，工廠(chǎng)改擴建項目主要用于生產(chǎn)定制衣柜和室內木門(mén)，預計達產(chǎn)后定制衣柜產(chǎn)能為15萬(wàn)套、室內木門(mén)產(chǎn)能為8.87萬(wàn)套；柜體生產(chǎn)線(xiàn)項目和廣東瑪格改擴建項目計劃新增定制衣柜產(chǎn)能13萬(wàn)套、整體櫥柜產(chǎn)能6萬(wàn)套。

對于家居企業(yè)集體擁抱智能化、定制化等趨勢，梁振鵬表示，從消費升級角度看，由于目前全裝修、精裝修、整裝等理念已經(jīng)深入人心，所以很多家居企業(yè)目前傾向于定制化領(lǐng)域，即包括硬裝修、軟裝修且連同家居家電在內，提供一整套解決方案；此外，目前家居企業(yè)正不斷和一些新技術(shù)融合，在智能家居領(lǐng)域快速開(kāi)拓。

“不過(guò)，目前智能化、定制化領(lǐng)域的同質(zhì)化激烈，家居企業(yè)想要破圈，得在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng )新等方面提升。不論是自主研發(fā)智能家居系統，或是借助華為鴻蒙系統等，如果能在硬件或軟件平臺方面實(shí)現一些突破，會(huì )有利于家居企業(yè)出圈?！?

經(jīng)銷(xiāo)商模式成家居企業(yè)擴張利器

渠道維護考驗企業(yè)管理水平

于該輪IPO家居企業(yè)而言，經(jīng)銷(xiāo)商渠道正成為通用且成熟的銷(xiāo)售模式，譬如科凡家居、皇派家居等多家企業(yè)近3年的經(jīng)銷(xiāo)模式收入占比逾九成。不過(guò)，經(jīng)銷(xiāo)模式在幫助企業(yè)快速建設銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )的同時(shí)，也考驗企業(yè)持續管理能力。

以瑪格家居為例，招股書(shū)顯示，瑪格家居的產(chǎn)品銷(xiāo)售以經(jīng)銷(xiāo)商模式為主，公司已建立覆蓋全國的經(jīng)銷(xiāo)商服務(wù)體系，截至2022年底，公司在全國范圍內擁有797家經(jīng)銷(xiāo)商、872家經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店。2020年至2022年，瑪格家居通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商模式實(shí)現的收入分別為7.98億元、9.93億元和8.71億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為96.82%、98.29%和94%。

其間瑪格家居的經(jīng)銷(xiāo)商數量及銷(xiāo)售金額來(lái)源，均以自然人及個(gè)體工商戶(hù)為主。2020年至2022年，瑪格家居向自然人、個(gè)體工商戶(hù)經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售的規模依次為4.72億元、6.01億元、4.93億元，占各期經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售收入的比例為59.14%、60.50%、56.56%。

不過(guò)，高度依賴(lài)經(jīng)銷(xiāo)商模式利弊共存?，敻窦揖咏榻B，經(jīng)銷(xiāo)商模式可以充分利用經(jīng)銷(xiāo)商的經(jīng)驗和社會(huì )資源，達到快速建設銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )、擴大市場(chǎng)份額的目的。同時(shí)，“經(jīng)營(yíng)商管理”也被瑪格家居列為風(fēng)險管理因素之一，據介紹，經(jīng)銷(xiāo)商的終端服務(wù)水平會(huì )影響到公司的用戶(hù)體驗和品牌聲譽(yù)，未來(lái)如果公司不能對經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )開(kāi)展持續有效的管理，可能導致渠道建設、品牌形象及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)受到不利影響。

經(jīng)銷(xiāo)渠道中，個(gè)體工商戶(hù)容易面臨著(zhù)質(zhì)量難控、約束力度小等問(wèn)題?，敻窦揖右苍媾R“經(jīng)銷(xiāo)商跑路”現象，根據福建發(fā)布的2022年度十大消費維權典型案例，2022年，多名消費者向莆田市城廂區消費者權益保護委員會(huì )投訴，莆田市城廂區辰鑫裝潢材料店收到消費者定制瑪格全屋家具貨款200余萬(wàn)元，后續門(mén)店未向廠(chǎng)家下訂，且在注銷(xiāo)門(mén)店后繼續向消費者收取貨款。在當地消保委的協(xié)調下，該維權事項最終通過(guò)引進(jìn)新代理商，并由商場(chǎng)方、廠(chǎng)方及新代理商分別與消費者達成調解協(xié)議方得以解決。

梁振鵬對此表示，家居企業(yè)高度依賴(lài)經(jīng)銷(xiāo)商渠道本身并無(wú)太大問(wèn)題?！芭c經(jīng)銷(xiāo)商合作，由經(jīng)銷(xiāo)商來(lái)幫助進(jìn)行銷(xiāo)售甚至提供售后服務(wù)，這種模式有利于這個(gè)家居企業(yè)低成本運作、扎扎實(shí)實(shí)專(zhuān)注于制造業(yè)；同時(shí)也意味著(zhù)對于家居企業(yè)來(lái)說(shuō)不用自建渠道，否則企業(yè)需要設立直營(yíng)店，需要擴充員工陣營(yíng)且投入成本高?！彼a充道，“不過(guò)，一些大型家居企業(yè)會(huì )選擇在一些城市的核心商圈開(kāi)設直營(yíng)旗艦店，搭建自主建設銷(xiāo)售體系，當然也有利于展示品牌形象、更好地服務(wù)于高端客戶(hù)?！?

值得一提的是，同眾多民營(yíng)上市企業(yè)類(lèi)似，“夫妻店”模式在該輪IPO家居企業(yè)中仍然常見(jiàn)，例如遠超智慧、科凡家居、好博窗控等公司家族企業(yè)色彩濃厚。

以好博窗控為例，招股書(shū)顯示，好博窗控的實(shí)際控制人李增榜、孫朝霞夫婦共同間接或直接持有好博窗控94.58%的股份；科凡家居上一輪增資前也由林濤、何倩芬夫婦曾合計持股65.92%，并控制著(zhù)高達78.5%的表決權。

為更規范地執行上市公司的規定，前述公司備戰IPO前通過(guò)增資擴股等形式引入新的股東。其中，好博窗控于2022年前后引入李莉、梁麗芳、富海中瑞增資入股，持股比例分別為0.27%、0.14%、5.01%；科凡家居則在2019年底大手筆引進(jìn)業(yè)內知名職業(yè)經(jīng)理人王彪，并給予其高達16.5%的股份。

“大行業(yè)、小公司”格局顯著(zhù)

上市企業(yè)致力于擴張市場(chǎng)份額

于家居行業(yè)而言，目前仍處于“大賽道、小公司”階段，該輪尋求上市的家居企業(yè)不少試圖憑借強供應鏈整合和渠道擴張能力，提升市場(chǎng)份額。

瑪格家居**招股書(shū)中披露的行業(yè)競爭格局顯示，目前定制家居行業(yè)品牌眾多，行業(yè)低端產(chǎn)品的同質(zhì)化現象較為嚴重，集中度較低，呈現出“大行業(yè)、小企業(yè)”特點(diǎn)。據國家統計局數據，2022年我國規模以上家具制造業(yè)企業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7624.1億元，但主要參與的企業(yè)所占市場(chǎng)份額均不高，以行業(yè)龍頭歐派家居2022年224.80億元的營(yíng)業(yè)收入測算，在家具制造業(yè)規模以上企業(yè)的市場(chǎng)份額約為2.95%。

近期家居類(lèi)IPO公司不乏細分賽道頭部企業(yè)，不過(guò)市占率仍然較低。譬如，作為目前業(yè)內為數不多的主營(yíng)定制類(lèi)門(mén)窗系統的IPO公司，皇派家居在招股書(shū)中披露，2020年～2022年，公司在中國鋁門(mén)窗行業(yè)的市場(chǎng)占有率分別為0.35%、0.44%和0.58%。位于國內定制衣柜類(lèi)企業(yè)**梯隊的瑪格家居也在招股書(shū)中表示，公司2022年度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9.45億元，在家具制造業(yè)規模以上企業(yè)的市場(chǎng)份額為0.12%。

目前沖擊上市的家居企業(yè)普遍提及將借助經(jīng)銷(xiāo)商的區域資源優(yōu)勢，對各級市場(chǎng)進(jìn)行有效滲透、提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。例如瑪格家居在招股書(shū)中表示，將在不斷深化的渠道合作中，實(shí)現渠道資源的有效整合，促進(jìn)募投產(chǎn)能消化，提升公司產(chǎn)品市場(chǎng)份額。

對于與地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商綁定、開(kāi)展工程直銷(xiāo)類(lèi)業(yè)務(wù)的陶瓷企業(yè)而言，伴隨近年計提減值風(fēng)險開(kāi)始逐漸出清，后續業(yè)績(jì)表現或呈現更多韌性。以新明珠為例，招股書(shū)顯示，2020年至2022年，公司來(lái)源于應收票據、應收賬款等信用減值損失依次為-5.32億元、-7.82億元、-0.22億元；其間來(lái)源于存貨、固定資產(chǎn)等減值損失依次表現為-4735萬(wàn)元、-3556萬(wàn)元、-2759萬(wàn)元。

在梁振鵬看來(lái)，后續家居建材市場(chǎng)表現仍與房地產(chǎn)行業(yè)深度綁定?！昂罄m家居企業(yè)能否迎來(lái)業(yè)績(jì)反轉，還具有不確定性。雖然今年上半年整個(gè)家居建材市場(chǎng)相當不錯，但是房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展仍是家居建材市場(chǎng)**的推動(dòng)力。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)能夠在政策刺激下大幅回暖，那么家居建材市場(chǎng)的銷(xiāo)售規模和資本市場(chǎng)走勢自然會(huì )提升?！?

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