美國對華MDI反傾銷(xiāo)調查，以萬(wàn)華化學(xué)為首的企業(yè)前路幾何？

日前，美國化工企業(yè)對原產(chǎn)中國的MDI發(fā)起雙反請愿，該事件受到化工以及家居建材等下游行業(yè)高度關(guān)注。

美國對華MDI發(fā)起反傾銷(xiāo)調查

當地時(shí)間2月12日，巴斯夫和陶氏化學(xué)向國際貿易委員會(huì )和美國商務(wù)部提交了針對來(lái)自中國的MDI反傾銷(xiāo)和反補貼的請愿書(shū)。根據請愿人估算的MDI傾銷(xiāo)幅度在305.81%到507.13%。

據了解，MDI可用于生產(chǎn)聚氨酯泡沫材料、保溫防水材料、涂料、橡膠交聯(lián)劑等物質(zhì)，是化工行業(yè)綜合壁壘最 高的大宗產(chǎn)品之一。近年來(lái)，建筑節能保溫材料、新能源汽車(chē)、白色家電以及無(wú)醛板材、冷鏈集裝箱、光伏邊框等領(lǐng)域的消費需求快速擴張，推動(dòng)了市場(chǎng)對MDI材料需求的顯著(zhù)提升。此外，MDI終端產(chǎn)品還可應用于航天、交通、建筑、家電、家居等多個(gè)領(lǐng)域。

根據請愿書(shū)，此次涉及的企業(yè)包括巴斯夫聚氨酯（重慶）有限公司、科思創(chuàng )聚合物（中國）有限公司、上海聯(lián)恒異氰酸酯有限公司、萬(wàn)華化學(xué)集團、萬(wàn)華化學(xué)（寧波）有限公司。申請范圍包括在第三國加工的與上述描述相匹配的商品，包括混合、稀釋、引入或去除添加劑，或進(jìn)行任何其他加工，如果在目標國家進(jìn)行，這些加工不會(huì )將商品從調查范圍中刪除。

目前，調查時(shí)間表預計安排為：2025年3月4日，美國商務(wù)部啟動(dòng)調查；2025年7月12日，美國商務(wù)部反補貼初步裁決；2025年9月10日，美國商務(wù)部對反傾銷(xiāo)初步裁決；2026年1月23日，美國商務(wù)部反傾銷(xiāo)/反補貼最終裁決。

業(yè)內認為，此前在特朗普擔任美國總統的第 一個(gè)任期內，MDI已經(jīng)受到最初的301條款中國關(guān)稅（25%）的限制。而近期，特朗普總統剛剛宣布對所有中國進(jìn)口產(chǎn)品征收10%的額外關(guān)稅，MDI也將受此影響。美國國內產(chǎn)業(yè)現在尋求在這些關(guān)稅之外增加額外的反傾銷(xiāo)稅和反補貼稅，以進(jìn)一步提高從中國進(jìn)口MDI的價(jià)格。

對中企影響幾何？

根據中金化學(xué)的相關(guān)數據，2024年美國MDI產(chǎn)能為163萬(wàn)噸，不能滿(mǎn)足本土183萬(wàn)噸MDI的消費需求，約有40多萬(wàn)噸需要從海外進(jìn)口。2024年中國MDI產(chǎn)能477萬(wàn)噸，同比增長(cháng)9.2%，中國的產(chǎn)能約占全球的43.56%，中國已成為全球最 大的MDI生產(chǎn)國，也是美國進(jìn)口MDI的主要渠道。根據中國海關(guān)數據，2024年1至10月，中國向美國出口了23.3萬(wàn)噸聚合MDI。

民生證券研報數據顯示，2022年至2024年，中國聚合MDI出口量分別為98.84萬(wàn)、104.39萬(wàn)、120.40萬(wàn)噸，離岸人民幣均價(jià)（不含稅，下同）為14335元、11269元、11895元/噸。美國海關(guān)數據，2021年—2023年美國聚合MDI進(jìn)口量為40.26萬(wàn)、41.83萬(wàn)、27.17萬(wàn)噸，來(lái)自中國貨源占美國進(jìn)口量比重在50%—76%之間。

中國企業(yè)中，MDI龍頭萬(wàn)華化學(xué)占出口比重較大。近年來(lái)，以萬(wàn)華化學(xué)為代表的中國化工企業(yè)，通過(guò)自主創(chuàng )新研發(fā)，形成獨特的MDI產(chǎn)能、技術(shù)及成本優(yōu)勢。在產(chǎn)能方面，萬(wàn)華化學(xué)目前以350萬(wàn)噸的年產(chǎn)能，約占全球MDI總產(chǎn)能的32%—35%，位居全球第 一大MDI制造商，遠超巴斯夫的202萬(wàn)噸/年。

民生證券測算，以萬(wàn)華化學(xué)生產(chǎn)裝置所在地的山東、浙江、福建三省數據為基礎估算，2022年—2024年萬(wàn)華化學(xué)對美國出口量分別約為21.02萬(wàn)、21.69萬(wàn)，26.27萬(wàn)噸，離岸均價(jià)為13817元、9663元、10361元/噸。2022年至2024年，萬(wàn)華化學(xué)對美出口量約占到公司總出口量的26.53%、25.17%、25.89%。公司對美MDI出口量占公司產(chǎn)能比例低于8%。

此次事件對企業(yè)影響幾何？民生證券認為，MDI全球貿易流向或將重塑，但對萬(wàn)華化學(xué)整體利潤影響有限。自特朗普第 一個(gè)任期以來(lái)，MDI對美出口關(guān)稅被提升至25%，萬(wàn)華化學(xué)憑借成本優(yōu)勢，2022年以來(lái)仍保持每年20萬(wàn)噸以上的對美出口。但受較高的關(guān)稅和運費影響，對美出口價(jià)格較其他市場(chǎng)和國內市場(chǎng)偏低較多。

2022年至2024年，萬(wàn)華化學(xué)聚合MDI出口至北美的離岸人民幣價(jià)格比公司出口均價(jià)低分別598元、1349元、1171元/噸；比國內內貿市場(chǎng)均價(jià)分別低1609元、4502元、5035元/噸。鑒于對北美市場(chǎng)出口價(jià)較低，預計北美市場(chǎng)對公司整體利潤貢獻比例較低。

民生證券認為，假設最終雙反關(guān)稅落地，東亞地區錦湖三井（產(chǎn)能61萬(wàn)噸/年）、韓國巴斯夫（產(chǎn)能25萬(wàn)噸/年）等地裝置或將加大對美國出口力度，將導致亞太地區外貿市場(chǎng)貨源趨緊，萬(wàn)華化學(xué)產(chǎn)品有望填補亞太地區的市場(chǎng)。且公司在歐洲擁有40萬(wàn)噸產(chǎn)能，有望通過(guò)加大歐洲裝置對美出口，對沖相關(guān)風(fēng)險?！耙陨匣驅е翸DI貿易流向重塑，但并不會(huì )改變全球MDI近年來(lái)處于偏緊狀態(tài)的格局?！?

值得關(guān)注的是，今年以來(lái)，全球MDI行業(yè)大事件不斷。此前，萬(wàn)華化學(xué)、巴斯夫、科思創(chuàng )、亨斯邁等全球聚氨酯巨頭相繼宣布對MDI產(chǎn)品進(jìn)行漲價(jià)。相關(guān)數據顯示，目前聚合MDI價(jià)格已較年初上漲約千元每噸。

券商機構分析，全球主要聚氨酯企業(yè)相繼漲價(jià)主要受原材料、能源及物流成本上漲推動(dòng)，同時(shí)行業(yè)集中度高、庫存低位等因素也支撐了價(jià)格上行。

業(yè)內人士認為，目前國內高性能材料領(lǐng)域需求年均增速達12.3%，新能源電池封裝、建筑節能等新興應用場(chǎng)景催生MDI差異化產(chǎn)品矩陣。展望2025年，廠(chǎng)方的定價(jià)和庫存管理仍將對市場(chǎng)給予穩定支撐。同時(shí)在國家擴內需的政策加持下，聚合MDI或維持向好態(tài)勢。但美國加征關(guān)稅風(fēng)險則可能影響到聚合MDI及其下游商品輸美的波動(dòng)，不排除個(gè)別時(shí)段市場(chǎng)震蕩走低。

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