兔寶寶：未來(lái)幾年家具廠(chǎng)渠道的增長(cháng)空間較大

2021年11月1日兔寶寶（002043）發(fā)布公告稱(chēng)：國泰君安證券、長(cháng)江證券、廣發(fā)證券、國泰基金、上投摩根基金、華安證券、華夏基金、萬(wàn)家基金、華安基金、金元順安、建信養老、財通證券、九泰基金、英大證券、國信證券、東方自營(yíng)、上海伴榕投資管理有限公司、無(wú)錫匯蠡投資管理中心(有限合伙)、招銀理財有限責任公司、大家資產(chǎn)管理有限責任公司、燕園資本、幻方量化、源乘投資、山楂樹(shù)甄琢、渤海匯金資管、珠海盈米基金、湖北銀行、廣發(fā)信德投資、深圳旦恩先鋒投資、銀河基金、逸樺(香港)有限公司、LYGH CAPITAL PTE. LTD、LIBRARY RESEARCH LIMITED于2021年10月29日調研我司。

本次調研主要內容：

問(wèn)：公司本部業(yè)務(wù)前三季度獲得較快增長(cháng)的具體原因是什么?

答：裝飾材料業(yè)務(wù)通過(guò)深化分公司運營(yíng)機制，推動(dòng)多渠道銷(xiāo)售，優(yōu)化產(chǎn)品結構，拓展外圍市場(chǎng)，推進(jìn)渠道下沉和密集分銷(xiāo)等措施，從目前運營(yíng)情況來(lái)看公司的渠道策略取得較為明顯的效果，裝飾材料業(yè)務(wù)從去年開(kāi)始延續較好的增長(cháng)態(tài)勢；零售家居業(yè)務(wù)快速推進(jìn)招商工作和門(mén)店落地，通過(guò)加強門(mén)店運營(yíng)管理，整體業(yè)務(wù)同比增長(cháng)也較快。

問(wèn)：裕豐漢唐前三季度利潤表現低于收入增速以及第三季度虧損的原因是什么?以及明年的預期如何?

答：由于工程業(yè)務(wù)屬性原因，根據收入確認準則的要求，裕豐漢唐公司主要收入體現在下半年特別是四季度。目前公司全年經(jīng)營(yíng)目標沒(méi)有變化，利潤方面以完成并購業(yè)績(jì)對賭1.4億元為目標。此外今年三季度虧損的主要原因是收入確認較少及費用同比增加所致。公司應對未來(lái)幾年發(fā)展進(jìn)行了相應的人員儲備，導致人員的銷(xiāo)售及管理費用增加較多，后期會(huì )逐步穩定。目前整個(gè)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈受個(gè)別龍頭房企風(fēng)險影響較大，公司目前的客戶(hù)結構較為合理，主要為萬(wàn)科、融創(chuàng )、新城、中海、龍湖、旭輝等。公司定期對應收賬款和票據跟蹤評估風(fēng)險，確保將風(fēng)險降到**。公司將圍繞目前的客戶(hù)結構加強對接服務(wù)，加快產(chǎn)品升級和品類(lèi)融合，提升交付質(zhì)量和速度，同時(shí)加強風(fēng)控工作，加快應收賬款回款，保持企業(yè)穩定健康發(fā)展。

問(wèn)：公司裝飾材料目前各渠道運營(yíng)情況如何?

答：今年公司各渠道整體都比較理想，其中家具廠(chǎng)渠道及工程代理商渠道增速相對較快，各區域分公司加強引導經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行家具廠(chǎng)渠道的開(kāi)發(fā)，截至目前經(jīng)銷(xiāo)商與地方中小家具廠(chǎng)簽訂供貨合同的有5,000多家，同時(shí)經(jīng)銷(xiāo)商與分公司運營(yíng)團隊合力進(jìn)行家具廠(chǎng)渠道的運維，召開(kāi)家具廠(chǎng)推介會(huì )，制定相應的產(chǎn)品體系與營(yíng)銷(xiāo)策略，定期跟蹤家具廠(chǎng)的加工情況與庫存情況，目前來(lái)看正在逐步發(fā)揮出效果，未來(lái)幾年家具廠(chǎng)渠道的增長(cháng)空間較大。

問(wèn)：裕豐漢唐今年業(yè)績(jì)對賭期完成后,后期他們的經(jīng)營(yíng)規劃是怎么樣的?

答：目前公司持股占比已經(jīng)達到95%，未來(lái)裕豐漢唐的主營(yíng)業(yè)務(wù)還是以工程定制柜類(lèi)業(yè)務(wù)為主，后期會(huì )逐步拓寬產(chǎn)品品類(lèi)，會(huì )融合進(jìn)兔寶寶的地板、木門(mén)以及板材。之前裕豐漢唐為100%工程自營(yíng)模式，今年開(kāi)始我們也在嘗試工程代理商模式，后期代理商模式比例會(huì )提高。

問(wèn)：公司的主營(yíng)裝飾板材業(yè)務(wù)目前的行業(yè)地位以及市場(chǎng)競爭情況?

答：國內人造板主要分為三大品類(lèi)，分為膠合板、纖維板、刨花板，其中膠合板占比約為65%，纖維板占比約20%，刨花板占比約10%，2020年人造板消費總量3.04億立方米，公司主營(yíng)產(chǎn)品為裝飾及家具用膠合板，所在市場(chǎng)規模約2500億元，公司目前銷(xiāo)售規模領(lǐng)先。

兔寶寶主營(yíng)業(yè)務(wù)：從事室內裝飾材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售

兔寶寶2021三季報顯示，公司主營(yíng)收入63.16億元，同比上升64.49%；歸母凈利潤5.23億元，同比上升171.24%；扣非凈利潤3.84億元，同比上升61.41%；其中2021年第三季度，公司單季度主營(yíng)收入24.86億元，同比上升32.43%；單季度歸母凈利潤2.1億元，同比上升39.66%；單季度扣非凈利潤1.41億元，同比下降1.97%；負債率63.04%，投資收益3753.83萬(wàn)元，財務(wù)費用3505.81萬(wàn)元，毛利率16.95%。

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買(mǎi)入評級5家，增持評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為16.64；證券之星估值分析工具顯示，兔寶寶（002043）好公司評級為3星，好價(jià)格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。

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