上半年凈利下滑超六成 兔寶寶頻收購資金壓力凸顯

兔寶寶今年上半年的業(yè)績(jì)表現不大樂(lè )觀(guān)，歸屬于上市公司股東的凈利潤預計下滑六成以上，其中原因既包括受到疫情因素復工延遲的影響，也有企業(yè)頻繁收購導致的業(yè)績(jì)拖累。

另外，兔寶寶近年來(lái)增加了品牌授權業(yè)務(wù)，但這一業(yè)務(wù)由于監管難題，有可能會(huì )影響到品牌形象。近年來(lái)的頻繁收購，也在一定程度上影響著(zhù)兔寶寶的現金流。

上半年凈利下滑

來(lái)自兔寶寶的2020年半年度業(yè)績(jì)預告顯示，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤預計為0.4-0.5億元，比上年同期下滑68.25%-60.31%。

兔寶寶解釋稱(chēng)，受新冠肺炎疫情影響，公司及公司上下游企業(yè)復工延遲，剔除青島裕豐漢唐木業(yè)有限公司并表收入，公司上半年營(yíng)業(yè)收入同比下滑約14%。公司于今年1月將青島裕豐漢唐木業(yè)有限公司納入公司合并報表，該公司主營(yíng)工程類(lèi)業(yè)務(wù)，業(yè)績(jì)表現具有季節性，收入確認集中體現在三、四季度，上半年業(yè)務(wù)體量較小，利潤貢獻較少。

兔寶寶還提到，報告期內，公司非經(jīng)常性損益約為-5228萬(wàn)元，去年同期此項金額為82萬(wàn)元，主要原因一是公司購買(mǎi)的大自然家居控股有限公司股票產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益為-9674萬(wàn)元；二是由于公司收購裕豐漢唐等對外投資增加，資金需求增加，導致本期理財收入相應減少。

兔寶寶證券事務(wù)代表告訴記者，公司在前兩年收購的大自然股份，因為是根據它的股價(jià)變動(dòng)來(lái)確認收益的，所以非經(jīng)常性損益波動(dòng)會(huì )比較大。另外，上半年受到疫情影響，公司終端門(mén)店的經(jīng)營(yíng)情況不理想，下半年這方面都會(huì )恢復到正常狀態(tài)。

上海易居房地產(chǎn)研究院總監嚴躍進(jìn)告訴記者，今年家居行業(yè)面臨市場(chǎng)壓力有很多原因，疫情期間商業(yè)零售等都停滯了，家居行業(yè)的需求、整個(gè)供應鏈都會(huì )受到?jīng)_擊。

上海中原地產(chǎn)市場(chǎng)分析師盧文曦在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，家居企業(yè)近一段時(shí)間受到的影響較大，房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣，導致家居市場(chǎng)需求量不高，另外國際市場(chǎng)受到疫情、國際形勢等方面的影響，需求量也受到了一定的沖擊。但利空出盡是利好，未來(lái)可能會(huì )好轉一些。

品牌授權暗藏危機

兔寶寶創(chuàng )建于1993年，以浙江為主要產(chǎn)業(yè)基地，是我國具有較大影響力的室內裝飾材料綜合服務(wù)商，公司股票于2005年5月10日在深圳證券交易所上市交易，主要有林木資源的種植撫育、全球采購到生產(chǎn)、銷(xiāo)售各類(lèi)板材、地板、木門(mén)、衣柜、櫥柜、兒童家居、木皮、膠粘劑等多元化產(chǎn)品。

實(shí)際上，除了裝飾材料等主營(yíng)業(yè)務(wù)之外，兔寶寶近年來(lái)還增加了品牌授權業(yè)務(wù)。僅2019年一年，品牌授權銷(xiāo)售金額為2.34億元，這一數字比2018年增加了2.46 %，占到了當年營(yíng)業(yè)收入比重的5.06%。而品牌授權這一項業(yè)務(wù)的毛利率高達98.49%，可以說(shuō)是“一本萬(wàn)利”的生意。相比之下，裝飾材料銷(xiāo)售這一主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率僅為10.37%。

上述證券事務(wù)代表表示，品牌使用費是企業(yè)OEM的一種模式，公司其實(shí)一直是輕資產(chǎn)化運營(yíng)的，在全國大概有40多個(gè)板材的供應企業(yè)，品牌授權還是會(huì )繼續做的。

但這一業(yè)務(wù)也被一些市場(chǎng)聲音解讀為“飲鴆止渴”。盧文曦表示，品牌使用授權的話(huà)，說(shuō)明企業(yè)原先這個(gè)品牌受到市場(chǎng)認可，這算是企業(yè)的一個(gè)無(wú)形資產(chǎn)。企業(yè)在授權品牌的過(guò)程中，必須要加大產(chǎn)品品質(zhì)標準的監管，包括對使用企業(yè)的管控。如果后期監管不力，極有可能會(huì )出現產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，進(jìn)而傷害到品牌形象。

擴張頻繁資金承壓

最近兩年，兔寶寶的并購力度不小。2020年，兔寶寶完成收購裕豐漢唐70%股權，代價(jià)為7億元。2018年7月，兔寶寶完成了香港上市公司大自然家居約18.39%股權的收購，金額為3.36億元。當年同月，兔寶寶宣布投資建材服務(wù)商恒基偉業(yè)的55%股權，花費2.29億元。除此之外，近兩年兔寶寶的收購資產(chǎn)中還包括法獅龍、龍威新材、五月花木業(yè)等。

但這些收購來(lái)的資產(chǎn)，有的收購時(shí)尚未盈利，收購后也未帶來(lái)實(shí)際盈利。以裕豐漢唐為例，其2017年、2018年與2019年上半年，凈利潤分別為-3597萬(wàn)元、4850萬(wàn)元、-989萬(wàn)元。2020年一季度報告中提到，公司并購裕豐漢唐今年1月將其納入公司合并報表，一季度業(yè)務(wù)體量較小，影響公司凈利潤-1373萬(wàn)元。在2020年半年度業(yè)績(jì)預告中還提到，公司收購裕豐漢唐等對外投資增加，資金需求增加。

頻繁的收購以及業(yè)績(jì)的不樂(lè )觀(guān)，兔寶寶的資金正在面臨壓力。其2020年一季度報告顯示，一季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~同比減少了4.23億元，為-4.73億元，減少845.04%。主要原因是報告期營(yíng)業(yè)收入下降，銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現金同比減少，但購買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現金同比增加。

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