兔寶寶凈利降34%增收不增利 兩年收購4公司資金承壓

兔寶寶（002043.SZ）在9月發(fā)布了最近兩年最貴的一次收購。

9月19日晚間，兔寶寶發(fā)布《關(guān)于公司子公司收購青島裕豐漢唐木業(yè)有限公司70%股權的公告》稱(chēng)，公司擬7.00億元受讓漆勇等持有的青島裕豐漢唐木業(yè)有限公司(下稱(chēng) “裕豐漢唐”)70%的股權。同時(shí)，裕豐漢唐在2019年、2020年、2021年三個(gè)會(huì )計年度實(shí)現的凈利潤應分別不低于7000.00萬(wàn)元、1.05億元、1.40億元的業(yè)績(jì)承諾。

不過(guò)記者發(fā)現，兔寶寶自2018年以來(lái)，業(yè)績(jì)就開(kāi)始下滑，據**半年報顯示，數據顯示，上半年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入19.22億元，同比微增0.87%，不過(guò)凈利潤1.26億元，同比下滑33.75%，已經(jīng)是連續第二年增收不增利；而其賬面貨幣資金僅4.35億元，同時(shí)公司還有短期借款7.68億元，因此，7.00億收購資金從何而來(lái)備受關(guān)注。

而裕豐漢唐最近3年中僅在2018年盈利4849.68萬(wàn)元，今年上半年虧損近千萬(wàn)，若達成2019的業(yè)績(jì)承諾，需要在下半年完成近8000萬(wàn)元的凈利潤。不過(guò)，這已經(jīng)不是兔寶寶**次收購溢價(jià)虧損公司了，近幾年，為提升市場(chǎng)占有率，兔寶寶也曾在2018年溢價(jià)142.39%收購連續虧損兩年的子公司德升木業(yè)。

業(yè)績(jì)下滑7億收購資金承壓

資料顯示，兔寶寶在2005年登陸深交所上市，公司主要從事室內裝飾材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。不過(guò)最近兩年，受房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響，兔寶寶的業(yè)績(jì)一改前幾年的高速增長(cháng)，業(yè)績(jì)持續下滑，并在近兩年陷入增收不增利的怪圈之中。

數據顯示，2018年，公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現43.06億元，同比增長(cháng)4.54%，而凈利潤實(shí)現3.31億元，同比下滑9.33%，成為近5年來(lái)的**利潤下滑。而扣非凈利潤實(shí)現2.50億元，同比下滑20.05%，降幅更大。

2019上半年，兔寶寶業(yè)績(jì)持續下滑，數據顯示，上半年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入19.22億元，同比微增0.87%，不過(guò)凈利潤實(shí)現1.26億元，同比下滑33.75%，同時(shí)扣非凈利潤實(shí)現1.25億元，同比下滑17.11%。

經(jīng)統計，2019上半年，兔寶寶家居成品銷(xiāo)售實(shí)現營(yíng)收1.67億元，同比下降19.93%，在總營(yíng)收中占比達8.69%，是兔寶寶除裝飾材料銷(xiāo)售以外的第二大營(yíng)收來(lái)源。

比起近兩年持續下滑的業(yè)績(jì)，兔寶寶的7億元收購資金來(lái)源也成為了備受關(guān)注的焦點(diǎn)。半年報顯示，截至今年上半年，兔寶寶賬面貨幣資金為4.35億元，其中還有140.702萬(wàn)元作為保證金被限制使用，雖然公司還有2.85億元的交易性金融資產(chǎn)，但同時(shí)也還有7.68億元的短期負債。因此，對于兔寶寶來(lái)說(shuō)，7.00億元的收購資金來(lái)源或將繼續增加公司的負債。

標的半年需完成8000萬(wàn)業(yè)績(jì)承諾

而此次交易中“壓力山大”的不止兔寶寶一家。收購公告還顯示，裕豐漢唐在此次交易中做出業(yè)績(jì)承諾，在2019年、2020年、2021年三個(gè)會(huì )計年度實(shí)現的凈利潤應分別不低于7000萬(wàn)元、1.05億元、1.40億元。

不過(guò)，裕豐漢唐的業(yè)績(jì)表現并不算好，2017年-2019上半年其凈利潤分別為虧損3596.60萬(wàn)元、4849.68萬(wàn)元和虧損988.59萬(wàn)元。這意味著(zhù)，裕豐漢唐在今年下半年將要完成近8000萬(wàn)的業(yè)績(jì)才能夠達到承諾，幾乎快達到2018年全年凈利潤的2倍。而目前來(lái)看，2018年已經(jīng)是近3三年中業(yè)績(jì)最好的一年。因此，對裕豐漢唐來(lái)說(shuō)，2019年7000萬(wàn)的業(yè)績(jì)承諾也十分沉重。

此外，在收到全部交易對價(jià)后的12個(gè)月內，裕豐漢唐治理股東漆勇、趙越剛需要以大宗交易或者二級市場(chǎng)直接購買(mǎi)的方式分別購買(mǎi)兔寶寶2.71億元和4780.00萬(wàn)元的股票。

公告還顯示，本次評估最終采用收益法評估結論作為裕豐漢唐公司股東全部權益的評估值，裕豐漢唐公司股東全部權益的評估價(jià)值為10.06億元，與其賬面價(jià)值2.25億元相比，評估增值7.80億元，增值率為346.71%。

而對于為何溢價(jià)收購這樣一家業(yè)績(jì)表現平平的公司，兔寶寶表示，裕豐漢唐依托在房地產(chǎn)全裝修業(yè)務(wù)中多年的積累，在工程項目的生產(chǎn)管理、現場(chǎng)管理和安裝服務(wù)方面均有成熟的經(jīng)驗，將其已有的客戶(hù)信息與兔寶寶的經(jīng)銷(xiāo)商零售體系形成閉環(huán)，形成由裕豐漢唐設計生產(chǎn)、兔寶寶產(chǎn)品升級及兔寶寶終端銷(xiāo)售的全方位服務(wù)。

事實(shí)上，為提升市場(chǎng)占有率，近幾年兔寶寶一直進(jìn)行版圖擴張，兩年來(lái)陸續收購四家公司。今年5月，兔寶寶發(fā)布公告稱(chēng)，擬出資600萬(wàn)美元與湖州博銳貿易共合資成立公司，合資公司成立后，由其收購湖州博銳貿易在柬埔寨的全資子公司柬埔寨五月花木業(yè)有限公司，旨在拓展東南亞與北美市場(chǎng)；2018年，則是前后以4361.80萬(wàn)元和4.19億港元的價(jià)格收購了子公司德升木業(yè)剩余25%股權和大自然家居（02083.HK）約18.39%股權，而德升木業(yè)同樣是連續虧損兩年，最終被兔寶寶溢價(jià)142.39%收購。

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