景谷林業(yè)：亂象背后的風(fēng)險困局
2012年4月28日，云南景谷林業(yè)(7.43,0.05,0.68%)股份有限公司（股票代碼：600265，簡(jiǎn)稱(chēng)：景谷林業(yè)）發(fā)布2012年**季度報告公告稱(chēng)，2012年**季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損達2059萬(wàn)元，基本每股收益虧損0.16元。
據景谷林業(yè)2011年年報顯示，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損1.35億元，上年同期為盈利804.8萬(wàn)元；基本每股虧損1.04元，上年同期為盈利0.06元。
在年報中，景谷林業(yè)列出了公司在過(guò)去一年里存在的問(wèn)題。如公司管理粗放，體制機制運行不暢，制度執行力度不夠，統一合作、協(xié)同作戰的團隊意識不強，銷(xiāo)售沒(méi)有實(shí)質(zhì)性突破及產(chǎn)品結構調整緩慢，市場(chǎng)開(kāi)拓力度不夠等等，共計12項問(wèn)題和不足。
資料顯示，景谷林業(yè)是云南省**的林化產(chǎn)品、人造板、集裝箱地板的生產(chǎn)商和供應商，擁有國內**的松節油精餾生產(chǎn)線(xiàn)。年產(chǎn)各種規格人造板25萬(wàn)立方米，木材10萬(wàn)立方米以上。其生產(chǎn)的“航天”牌人造板產(chǎn)品獲得“中國知名人造板十佳品牌”、“中國纖維板行業(yè)百強”等多項榮譽(yù)。2000年8月25日，在上交所上市。景谷森達國有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責任公司（下稱(chēng)“景谷森達”）持有景谷林業(yè)24.67%的股權，是**大股東。
【風(fēng)險警報】
連年虧損，屢屢違規，股東爭權，高管動(dòng)蕩。近年來(lái)，景谷林業(yè)出現的種種亂象令人眼花繚亂，而與不斷產(chǎn)生的種種亂象相伴的，是逐漸暴露出的諸多風(fēng)險漏洞。
風(fēng)險之一：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險
數據顯示，景谷林業(yè)2009年的凈利潤虧損9174萬(wàn)元，同比下降1155%；2010年的凈利潤為805萬(wàn)元，扭虧為盈，但扣除活立木采伐權、桉樹(shù)林地經(jīng)營(yíng)權流轉和處置閑置的福林大酒店等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得6000多萬(wàn)元的收益后，主業(yè)木材加工仍然是數千萬(wàn)元的虧損；2011年的凈利潤虧損1.35億元，同比下降1774.29%。
據了解，目前景谷林業(yè)生產(chǎn)中密度板的**車(chē)間現在庫存已經(jīng)達到2000多立方米，為歷史高位；與另外一家企業(yè)合作生產(chǎn)高密度板的第二車(chē)間，現在已經(jīng)因為虧損被迫停產(chǎn)；生產(chǎn)林化產(chǎn)品的第三車(chē)間幾近停產(chǎn)；生產(chǎn)集裝箱板（的第四車(chē)間，現在已經(jīng)改生產(chǎn)膠合板，但是產(chǎn)品滯銷(xiāo)，總體開(kāi)工率不足60%；生產(chǎn)集成板和細木工板的第五車(chē)間現在只有細木工板正常生產(chǎn)；生產(chǎn)松香和松節油的第六車(chē)間，現在也處于停工狀態(tài)。
恐龍智庫風(fēng)險分析師認為，景谷林業(yè)主業(yè)實(shí)際已經(jīng)虧損很多年，而且公司目前的生產(chǎn)情況仍然十分糟糕，短期內業(yè)績(jì)難以獲得有效增長(cháng)。雖然作為國內林業(yè)龍頭企業(yè)，景谷林業(yè)通過(guò)十幾年的發(fā)展壯大，已形成規格、品種較為齊全的人造板生產(chǎn)模式，但公司所有產(chǎn)品都是初級產(chǎn)品，產(chǎn)品附加值低，并未真正體現出木材資源的價(jià)值優(yōu)勢。目前大量庫存積壓以及各車(chē)間停產(chǎn)的現實(shí)，加上木材加工行業(yè)激烈的市場(chǎng)競爭，說(shuō)明公司所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險已經(jīng)十分嚴重。
風(fēng)險之二：財務(wù)風(fēng)險
2012年3月19日，景谷林業(yè)董事會(huì )審議通過(guò)《關(guān)于向西藏信托有限公司信托貸款有關(guān)事項》的預案。信托貸款的主要內容為：從西藏信托辦理信托貸款1.5億元，貸款期限為12個(gè)月，貸款利率為11.5%。融資費用合計為貸款總額的15%。此項貸款用公司位于江城縣、寧洱縣及景谷縣合計10.13萬(wàn)畝的林木林地資產(chǎn)抵押。
資料顯示，對于此項融資議案，景谷林業(yè)董事楊湘云、獨立董事趙元藩投了棄權票，并且董事楊湘云對此次信托融資提出過(guò)書(shū)面異議：1.融資1.5億元要有詳細的資金使用計劃，計劃批準后未經(jīng)董事會(huì )同意不能改變；2.融資費用高，就目前公司的情況，沒(méi)有能力承擔利息費用；3.公司沒(méi)有確定還款計劃和還款來(lái)源，公司還款能力不足，勢必會(huì )給用于抵押的價(jià)值不低于30871萬(wàn)元的公司林木林地資產(chǎn)帶來(lái)被處置的風(fēng)險。
據了解，目前景谷林業(yè)的貨幣資金僅為211萬(wàn)元，2012年-2013年，有2億多元的銀行貸款到期，其中一年內到期的長(cháng)期借款為7000萬(wàn)元，短期借款約1.4億元。
恐龍智庫風(fēng)險分析師認為，景谷林業(yè)此次期限1年的信托融資一出，就受到市場(chǎng)的廣泛質(zhì)疑，公司目前業(yè)績(jì)巨虧，扭虧希望渺茫，但卻要承擔高額的融資成本，顯然有新貸款償舊貸以解燃眉之急的嫌疑，但是，這種做法無(wú)異于殺雞取卵，非但不能從根本解決問(wèn)題，還會(huì )給公司增加更為嚴重的財務(wù)負擔，由此說(shuō)明，公司財務(wù)風(fēng)險的嚴重程度已暴露無(wú)遺。
風(fēng)險之三：法律風(fēng)險
資料顯示，2011年12月24日景谷林業(yè)公告稱(chēng)，2011年12月1日，公司收到云南證監局整改通知。其中，在信息披露方面，景谷林業(yè)2010年年報中實(shí)際控制人披露部分與事實(shí)不符；2010年及2011年中報“關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易”部分均未將中泰信用披露為關(guān)聯(lián)方，存在信息披露不準確的情況；此外，公司現任董事長(cháng)楊松宇分別在2011年8月22日、28日將部分職權授權給董事尚四清、王會(huì )明，而這些重要授權情況一直未進(jìn)行信息披露。
據了解，2008年7月17日景谷林業(yè)公告顯示，公司于當年6月2日收到云南證監局的整改通知，就信披過(guò)程中存在的錯誤要求公司限期整改，而查閱當年度所有公告發(fā)現，2008年6月2日前后，公司對收到整改通知只字未提。
恐龍智庫風(fēng)險分析師認為，信息披露的相關(guān)法律法規是上市公司必須遵守的，信息披露的合規性也是監管機構的監管重點(diǎn)。景谷林業(yè)不僅信息披露方面屢次違規被勒令整改，而且在對整改通知這一可能引發(fā)股價(jià)變動(dòng)的重要信息的披露上又屢次涉嫌瞞報，反映出公司在信息披露管理方面存在的嚴重不足，如果再不加以慎重對待，不僅會(huì )失信于天下，而且必將受到嚴厲處罰。
風(fēng)險之四：公司治理風(fēng)險
資料顯示，2000年，景谷林業(yè)順利上市，景谷財政局為公司**大股東。2004年，“泰躍系”控制人劉軍通過(guò)旗下控制的中泰擔保與景谷縣簽訂轉讓協(xié)議，持股3130萬(wàn)股，成為**大股東，景谷財政局持股3002萬(wàn)股。
2008年初，縣財政局成立景谷森達，隨后通過(guò)劃轉和二級市場(chǎng)增持，在2008年底總計持有景谷林業(yè)3169萬(wàn)股，占總股本的24.42%，重新奪回**大股東席位。而后，淪為第二大股東的中泰擔保在二級市場(chǎng)買(mǎi)入景谷林業(yè)40.27萬(wàn)股，持股比例升至24.424%。截至目前，景谷森達持股24.67%，名列**股東，中泰擔保持股24.42%，名列第二。
據景谷林業(yè)公告顯示，2011年8月1日，公司原董事長(cháng)馬春華因個(gè)人原因辭職。2011年10月28日，公司財務(wù)總監孫行軍、獨立董事管云鴻辭職。2012年4月12日，公司董事楊湘云辭職。
恐龍智庫風(fēng)險分析師認為，自2008年以來(lái)，景谷林業(yè)兩大股東之間的控制權爭奪愈演愈烈，從董事會(huì )成立以來(lái)，中泰擔保一直把持景谷林業(yè)，甚至不惜以公司的業(yè)績(jì)?yōu)榇鷥r(jià)，與**大股東頻頻“奪權”。股東之間的爭奪也使得公司高層人事動(dòng)蕩不安，公司管理混亂、業(yè)績(jì)下降成為必然。上市公司大股東，應當嚴格遵守大股東行為規范，這也是上市公司法人治理規范嚴謹，以及對全體股東利益有效保障的要求，但在景谷林業(yè)，股東之間的爭權奪勢，不僅損害了公司的利益，同樣也損害了全體投資者的利益，并影響了董事會(huì )、經(jīng)理層等治理結構的穩定，公司的法人治理嚴重缺失，風(fēng)險重大。
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