5家終止，2家撤回！全面注冊制強震，家居IPO“亮黃燈”，上市之路或添變數
2023年2月1日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動(dòng)。從審核制到核準制再到全面注冊制，資本市場(chǎng)迎來(lái)里程碑。也將深刻影響著(zhù)家居行業(yè)。
A股主板或將產(chǎn)品為食品、家電、家具、服裝鞋帽等相對傳統、行業(yè)壁壘較低的大眾消費類(lèi)企業(yè)列為限制類(lèi)申報企業(yè)，家居業(yè)被列為IPO“黃燈”限制行業(yè)。對于家居行業(yè)而言，面對新形勢、新變化，既是機遇，也是挑戰。2022年家居IPO概況
近年來(lái)，家居企業(yè)IPO較為密集，據不完全統計，僅在2022年，就有17家家居企業(yè)排隊等待上市。而在眾多排隊企業(yè)中，能成功上市的企業(yè)占少數，只有12家，其中聚集著(zhù)床墊、門(mén)窗、家裝、智能家居、休閑家居、定制家居等領(lǐng)域獨角獸，多個(gè)細分賽道企業(yè)搶灘資本市場(chǎng)。點(diǎn)擊小程序獲取相關(guān)數據
家居行業(yè)逐步獲得市場(chǎng)關(guān)注，欲借助資本市場(chǎng)平臺，擴大發(fā)展規模。然而，隨著(zhù)A股主板IPO全面注冊制的推進(jìn)，產(chǎn)品為家電、家具等相對傳統、行業(yè)壁壘較低的大眾消費類(lèi)企業(yè)或將成為限制類(lèi)申報企業(yè)。
從排隊數量和成功上市數量上來(lái)看，家居企業(yè)的上市難度在加大。2022年排隊企業(yè)中有9家家居企業(yè)止步于IPO“門(mén)外”，其中創(chuàng )維電器、有屋智能、素士科技、美智光電等8家泛家居企業(yè)撤回上市申請，泛亞家具終止審查。
案例：***亞衛浴股份有限公司（2022-03-04、深證主板、終止審查）
首先，在“規范性問(wèn)題”上，中國證監會(huì )要求泛亞衛浴補充披露董事、監事、高級管理人員及核心技術(shù)人員的工作經(jīng)歷及從事投資行為；股本演變情況；公司是否涉及國有、集體改制等。
其次，在“信息性披露問(wèn)題”上，證監會(huì )還要求泛亞衛浴補充說(shuō)明報告期內應收賬款前五大客戶(hù)與收入前五大客戶(hù)差異的原因；毛利率下滑、非經(jīng)常性損益具體情況等相關(guān)問(wèn)題。
面對審核細則變化帶來(lái)的傳統家居行業(yè)上市艱難，投行人士表示：“全面注冊制下，整個(gè)資本市場(chǎng)不可能大規模擴容，IPO向受支持的行業(yè)傾斜也無(wú)可厚非?！?
對于還在沖擊IPO階段或未來(lái)仍打算上市的家居企業(yè)，投資人士建議，傳統家居行業(yè)宜把精力放到主業(yè)，盯緊現金流；專(zhuān)注數字化、制造能力的打造；同時(shí)也要做好融不到資金的打算，做長(cháng)期、穩定的企業(yè)。2023年家居ipo概況
（一）開(kāi)年來(lái)7家泛家居企業(yè)折戟
另外，據了解，剛剛進(jìn)入的2023年，就已有*尼曼、**浩、**情、**科技、**新材、*凌微、**智能等7家泛家居企業(yè)IPO折戟。
“行業(yè)覆蓋廣泛，題材較為分散”，是去年家居上市公司上市呈現的特征之一，以往家居企業(yè)IPO若能進(jìn)展至“上會(huì )”階段，一般情況下均能成功通過(guò)證監會(huì )發(fā)審委審核，但2023年“雨中情IPO”開(kāi)年被否，一定程度上反映出，2023年對于那些意欲沖擊IPO的家居企業(yè)來(lái)說(shuō)，或許是一個(gè)“多事之秋”。
案例1：**情防水技術(shù)集團股份有限公司（2023-01-05、深證主板、被否）
1.請發(fā)行人代表說(shuō)明:(1)報告期逾期應收賬款余額逐年上升且上升速度大于收入的原因及合理性,是否存在放寬信用政策調節收入的情形;(2)發(fā)行人向天津傳景一次性支付大額履約保證金的原因和合理性,是否屬于行業(yè)慣例,是否存在以履約保證金名義向其借款的情形,是否與其他客戶(hù)采取同樣的銷(xiāo)售模式;(3)2022年10月對應收款項信用損失進(jìn)行追溯調整是否符合企業(yè)會(huì )計準則的相關(guān)規定,是否符合**管理辦法的相關(guān)規定;(4)發(fā)行人按賬齡計算的預期損失率是否充分,計提比例是否合理,計提金額是否充分。請保薦代表人說(shuō)明核查方法、依據及過(guò)程,并發(fā)表明確的核查意見(jiàn)。2.請發(fā)行人代表說(shuō)明:(1)報告期各期綜合毛利率高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性,2022年1-9月發(fā)行人毛利率遠高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性,高毛利率未來(lái)是否可持續;(2)2021年以來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)持續下滑的原因,2022年1-9月扣非歸母凈利潤變動(dòng)幅度與同行業(yè)可比公司存在顯著(zhù)差異的原因及合理性,相關(guān)業(yè)績(jì)是否真實(shí)準確;(3)2022年下半年大額銷(xiāo)售原材料瀝青業(yè)務(wù)的真實(shí)性、商業(yè)合理性及持續性。請保薦代表人說(shuō)明核查方法、依據及過(guò)程,并發(fā)表明確的核查意見(jiàn)。案例2：*凌微（2023-01-10、科創(chuàng )板、暫緩審議）1.請保薦代表人說(shuō)明：（1）對《合作備忘錄》的簽署時(shí)間、背景及真實(shí)性的核查過(guò)程，該等約定的合理性和有效性，與新余君南公司章程等登記公示文件的關(guān)系；（2）反饋回復文件披露盛文軍等與王維航簽署《一致行動(dòng)人協(xié)議》主要基于王維航為保障泰凌有限**公開(kāi)發(fā)行的順利，通過(guò)事后追認過(guò)往存在一致行動(dòng)關(guān)系依據是否充分；（3）發(fā)行人和保薦人以相關(guān)協(xié)議等為由論證本次申報前24個(gè)月實(shí)際控制人認定，是否發(fā)生重大變化等是否存在相反證據，是否符合相關(guān)監管要求；（4）保薦人對王維航存在巨額個(gè)人未清償債務(wù)、償還能力、其他重大事項的核查方式是否足以得出其核查結論，相關(guān)信息披露及風(fēng)險揭示是否準確、充分。
2.根據申請文件，發(fā)行人2022年凈利潤預計較2021年下滑超過(guò)50%。請發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）公司2021年經(jīng)營(yíng)情況及相關(guān)財務(wù)指標是否與同行業(yè)及下游需求趨勢有重大差異及原因，2021年相關(guān)收入的質(zhì)量及可持續性；（2）報告期銷(xiāo)售費用率大幅高于同行業(yè)公司平均水平的原因及合理性。請保薦代表人對上述事項發(fā)表明確意見(jiàn)，并說(shuō)明其對發(fā)行人2021年收入特別是相關(guān)經(jīng)銷(xiāo)商收入核查過(guò)程及結論。
案例3：**新材（2023-01-12、科創(chuàng )板、暫緩審議）
1.請發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）報告期初即已開(kāi)工的兩項在建工程項目建設周期超過(guò)原計劃的原因及合理性，是否主要系施工方責任所致，發(fā)行人以調增預算的方式承擔由此增加的建設成本，并在項目完工前即支付全部監理費用，是否符合建筑施工行業(yè)的一般慣例；（2）發(fā)行人在**申報時(shí)對上述在建工程項目預算超支、工期超原計劃等情形是否已充分披露，發(fā)行人是否存在主動(dòng)推遲結轉在建工程以延緩計提折舊、將收益性支出計入在建工程、通過(guò)工程款支付等方式將建設資金移作他用等情形；（3）報告期內在建工程項目與本次募集資金投資項目是否存在內容重復、周期重疊等情形。請保薦代表人發(fā)表明確意見(jiàn)。
2.請發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）發(fā)行人經(jīng)營(yíng)規模較小、業(yè)務(wù)相對集中于汽車(chē)領(lǐng)域、同時(shí)客戶(hù)比較分散的原因及合理性；（2）發(fā)行人的低價(jià)策略是否為汽車(chē)新能源部件產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增長(cháng)的主要驅動(dòng)因素，在采取低價(jià)策略的情況下，毛利率仍高于同行業(yè)可比公司的主要原因；（3）與同行業(yè)上市公司相比較，發(fā)行人技術(shù)領(lǐng)先卻未能實(shí)現較大市場(chǎng)占有率的原因及合理性；（4）發(fā)行人產(chǎn)品應用領(lǐng)域集中、毛利率有所下滑是否表明發(fā)行人存在重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。請保薦代表人說(shuō)明收入核查的主要過(guò)程和結論，就上述事項一并發(fā)表明確意見(jiàn)。
（二）2023年以來(lái)8家家居ipo排隊概況
另外，目前同富股份、望圓科技、香江電器、雪祺電氣、環(huán)亞科技、太力科技、富嶺股份與鴻智科技等8家家居企業(yè)仍在IPO路上。在證監會(huì )對核準制下的主板申報做出行業(yè)限制，對擬上市的家居企業(yè)是否產(chǎn)生影響？
據了解，這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后主板要突出大盤(pán)藍籌特色，主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)；重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩定、規模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。主板改革后，多層次資本市場(chǎng)體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類(lèi)型、不同成長(cháng)階段的企業(yè)。
因此，中腰部家居企業(yè)主板上市的難度會(huì )越來(lái)越大，科創(chuàng )板對智能家居企業(yè)會(huì )更友好，總體來(lái)說(shuō)家居企業(yè)上市的路將不會(huì )很順利。
總結及建議
家具企業(yè)的IPO進(jìn)程亮起黃燈成為行業(yè)討論熱點(diǎn)，家居企業(yè)IPO難，側面反映出資本市場(chǎng)對于家居企業(yè)各方面指標的審核日趨嚴苛。加之家居細分領(lǐng)域市場(chǎng)發(fā)展壯大，上市企業(yè)增多，行業(yè)紅利期優(yōu)勢越來(lái)越上，家居企業(yè)IPO要比以前更加不易。跟隨市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，行業(yè)應該由頭部企業(yè)帶動(dòng)腰部企業(yè)，進(jìn)而影響底部企業(yè)向上向好。為了成功上市，家居企業(yè)應及時(shí)調整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略及內部風(fēng)險管控，利用在市場(chǎng)多年來(lái)積累的產(chǎn)品運作和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗，在市場(chǎng)和自身同時(shí)發(fā)力，通過(guò)發(fā)布新策略、推出新產(chǎn)品、打通新終端等方式，積極尋求新增長(cháng)，全面提升企業(yè)綜合實(shí)力。
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