從期貨歷史看膠合板發(fā)展狀況
（一）膠合板期貨的上市情況
1993年至1994年底，包括北京商品交易所、蘇州商品交易所、鄭州商品交易所、天津聯(lián)合期貨交易所、上海商品交易所等交易所都曾上市過(guò)膠合板期貨，其中蘇州商品交易所和上海商品交易所的膠合板期貨具有代表性。
蘇板和滬板期貨合約標的物基本相同，均為規格3mm* 1220mm*2440mm，質(zhì)量符合日本膠合板輸出標準JPLC(1968)的印度尼西亞產(chǎn)進(jìn)口膠合板，馬來(lái)西亞產(chǎn)進(jìn)口膠合板可作為替代品貼水交割。質(zhì)檢時(shí)，除要求膠合板符合質(zhì)量標準外，賣(mài)方還需提供商檢證、產(chǎn)地證明、外貿合同等能夠證明其產(chǎn)地的相關(guān)材料。
（二）膠合板期貨的歷史交易情況
1. 交易規模大
根據蘇滬兩家交易所的數據合并計算，膠合板期貨從1994年全年成交2700萬(wàn)手，成交額2647億元，上漲至1996年成交1.44億手，成交額1.27萬(wàn)億元，漲幅近5倍，成交量占到全國期貨市場(chǎng)總成交量的40%，總成交額的15%。兩市持倉量也從1994年的日均雙邊持倉4萬(wàn)手發(fā)展至1996年日均雙邊持倉40萬(wàn)手（當時(shí)各交易所實(shí)施持倉總額限制，雙邊**60萬(wàn)手），**持倉發(fā)生在9607合約，蘇滬兩個(gè)市場(chǎng)合并持倉為122萬(wàn)手，超過(guò)持倉總額限制。
2. 價(jià)格波動(dòng)大
膠合板期貨價(jià)格波動(dòng)幅度較大，從1994年**36元/張上漲至1995年**64元/張，漲幅達78%。受投機資金炒作的影響，短期波幅也很顯著(zhù)。以9607合約為例，價(jià)格在三個(gè)交易日內從43.8元/張（2006年5月31日）下跌至38.4元/張，隨后又連續漲停，至6月13日，價(jià)格回到44.5元/張，十個(gè)交易日的振幅達到14%。
3. 風(fēng)險事件多
由于當時(shí)的膠合板期貨標的均為進(jìn)口膠合板，受進(jìn)口政策的限制，可供交割量相對緊張，發(fā)生多起多逼空事件，如蘇板9507合約，期貨價(jià)格從40元/張上漲至62元/張，后因空方交割商品到港，價(jià)格逐漸回落。期間**的風(fēng)險事件發(fā)生在滬板9607合約，交易所采用行政手段化解了風(fēng)險，防止市場(chǎng)進(jìn)一步惡化，但此后膠合板合約交投清淡并最終退市。
（三）反思與總結
1. 缺乏期貨交易的現貨市場(chǎng)基礎
上個(gè)世紀九十年代，我國膠合板現貨市場(chǎng)發(fā)展水平不高，國內缺乏代表性的生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量普遍較差，因此期貨均采用進(jìn)口膠合板作為交易標的，但進(jìn)口板材價(jià)格與國產(chǎn)板材價(jià)格關(guān)聯(lián)度較低，國內生產(chǎn)企業(yè)很難利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保，國外企業(yè)又無(wú)法進(jìn)入我國期貨市場(chǎng)，套期保值者的缺失，給膠合板期貨造成先天性缺陷，導致投機過(guò)度。
2. 交易所之間的不合理競爭增加市場(chǎng)風(fēng)險
蘇滬兩家交易所同處長(cháng)三角地區，相隔較近，市場(chǎng)參與者與資金來(lái)源同質(zhì)性高，兩家交易所為了爭奪市場(chǎng)份額，特別是在對待大客戶(hù)、大資金時(shí)，給予特殊待遇，助長(cháng)了投機風(fēng)氣，加劇了市場(chǎng)風(fēng)險。
3. 單線(xiàn)條的風(fēng)險控制手段無(wú)法應對多變的情況
在期貨市場(chǎng)發(fā)展初期，風(fēng)險控制手段較為單一，僅采用持倉總額限制的方法來(lái)控制風(fēng)險，對持倉集中度、持倉結構的關(guān)注不足，導致單方利用持倉限額的規則漏洞，搶占倉位蓄意操縱市場(chǎng)，加劇多空雙方的矛盾，成為風(fēng)險事件發(fā)生最重要的原因。
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