顧家家居激進(jìn)釀苦果經(jīng)銷(xiāo)商卷款2000萬(wàn)跑路 顧江生家族千億夢(mèng)破碎瘋狂花式套現上百億
圖源：視覺(jué)中國
45歲時(shí)，顧江生做了一個(gè)千億夢(mèng)，“世界有宜家，中國有顧家”。10年后，顧家家居（603816.SH）營(yíng)收、市值雙千億。如今，這一夢(mèng)想受到了嚴峻挑戰。
近期，顧家家居沈陽(yáng)經(jīng)銷(xiāo)商“跑路”一事引發(fā)廣泛關(guān)注，是對顧家家居經(jīng)銷(xiāo)商模式的挑戰，更是其激進(jìn)擴張后遺癥的顯現。
為了奔向千億目標，顧家家居實(shí)施了系列并購，推動(dòng)公司資產(chǎn)、營(yíng)收規模高速增長(cháng)。目前來(lái)看，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是市值，均與雙千億相距甚遠。
一個(gè)奇怪的現象是，一方面是顧家家居逐夢(mèng)雙千億，另一方面，是公司實(shí)際控制人顧江生家族聲稱(chēng)缺錢(qián)而瘋狂收割。
根據記者粗略統計，通過(guò)二級市場(chǎng)減持、協(xié)議轉讓、發(fā)交換債、分紅等多種途徑，顧江生家族花樣減持，已累計套現上百億。
經(jīng)銷(xiāo)商跑路折射擴張后遺癥
經(jīng)銷(xiāo)商“跑路”，給了以經(jīng)銷(xiāo)商模式為主的顧家家居當頭一棒，其經(jīng)銷(xiāo)商模式受到了挑戰。
近期，一則關(guān)于顧家家居沈陽(yáng)經(jīng)銷(xiāo)商“跑路”的消息在網(wǎng)上引發(fā)熱議，涉事門(mén)店涉及紅星美凱龍、領(lǐng)秀家居等多個(gè)商場(chǎng)，共8家門(mén)店，主要是“顧家工藝和顧家睡眠中心”系列。
9月21日，針對顧家家居沈陽(yáng)經(jīng)銷(xiāo)商跑路的消息，顧家家居回應稱(chēng)，經(jīng)銷(xiāo)商“跑路”屬實(shí)，但并非傳聞的沈陽(yáng)經(jīng)銷(xiāo)商全部跑路，門(mén)店全部關(guān)閉，實(shí)際只有一個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商出現問(wèn)題。
據顧家家居公開(kāi)回應的消息，出事經(jīng)銷(xiāo)商為周丹丹，因存在未履行經(jīng)銷(xiāo)合同約定義務(wù)，收取消費者貨款不向公司下單，不向消費者履行產(chǎn)品交付義務(wù)等行為，公司已于今年9月13日取消周丹丹顧家家居品牌產(chǎn)品的經(jīng)銷(xiāo)權。
據稱(chēng)，周丹丹收取消費者錢(qián)款而未向顧家家居下單，涉資或超2000萬(wàn)元。目前，顧家家居正采取墊資措施解決。
半年報顯示，顧家家居采取“直營(yíng)+特許經(jīng)銷(xiāo)”的銷(xiāo)售模式，經(jīng)銷(xiāo)收入占比較高。經(jīng)銷(xiāo)商屬于公司體系之外。
近年來(lái)，顧家家居與經(jīng)銷(xiāo)商通過(guò)股權進(jìn)行捆綁。今年3月，公司發(fā)布部分經(jīng)銷(xiāo)商增持公司股份計劃（二期）的公告，擬不低于1億元、不超過(guò)2億元進(jìn)行增持。一個(gè)月后，增持計劃完成。
由此可見(jiàn)，經(jīng)銷(xiāo)商在顧家家居的體系中地位非同一般。
在市場(chǎng)人士看來(lái)，經(jīng)銷(xiāo)商出問(wèn)題，與顧家家居激進(jìn)擴張有關(guān)。
2016年10月，顧家家居登陸A股市場(chǎng)，時(shí)年43歲的顧江生豪氣頓生，顧家家居要挑戰行業(yè)標桿宜家集團，10年后的2026年，市值要超1000億元。
2018年，顧家家居營(yíng)業(yè)收入達91.72億元，接近百億。顧江生又有一個(gè)目標，10年后的2028年，營(yíng)業(yè)收入要達千億。
雙千億目標之下，來(lái)自美的集團的李東來(lái)掌舵，推動(dòng)顧家家居大舉擴張。
2018年，是顧家家居并購的高峰。據不完全統計，當年，顧家家居發(fā)起了近十起品牌并購，包括收購德國**沙發(fā)品牌RolfBenz99.92%股權、澳大利亞出口和零售家具品牌NickScali 13.63%股權、意大利高端沙發(fā)Natuzzi旗下納圖茲貿易（上海）有限公司51%股權、收購“床墊**股”喜臨門(mén)、璽堡家居51%股權等。
如此瘋狂收購，顧家家居對標的似乎不是宜家，而是美的集團。
值得一提的是，2020年，顧江生因涉嫌內幕交易被立案調查，事涉喜臨門(mén)收購案。
這是激進(jìn)擴張后遺癥的體現。類(lèi)似的后遺癥遠不止于此。顧家家居曾以4.24億元收購璽堡家居，其在2020年虧損295萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤均未達預期。
值得一提的是，2020年，顧家家居實(shí)現的歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤）8.45億元，同比下降27.19%，其主要原因，就是標的業(yè)績(jì)不達標，商譽(yù)減值4.9億元。
截至今年6月底，顧家家居賬面商譽(yù)3.43億元，包括上海納圖茲2.23億元、優(yōu)先家居1.03億元等。
千億夢(mèng)遙遠實(shí)控人套現百億
在逐夢(mèng)千億的目標下，顧家家居通過(guò)收購等大舉擴張。如今，其距離千億夢(mèng)還很遙遠。
根據披露，目前，顧家家居在國內軟體家具領(lǐng)域形成了首屈一指的行業(yè)地位。公司產(chǎn)品遠銷(xiāo)120 余個(gè)國家和地區，擁有6000多家品牌專(zhuān)賣(mài)店，屬于國內軟體家居行業(yè)中門(mén)店數最多、覆蓋面最廣的龍頭，為全球超千萬(wàn)家庭提供美好生活。
誠然，經(jīng)過(guò)系列擴張布局，單純從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)數據上看，顧家家居確實(shí)還算不錯。
年報顯示，2021年，公司實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入為183.42億元，同比增長(cháng)44.81%，凈利潤16.64億元，同比增長(cháng)96.87%，堪稱(chēng)亮麗。
然而，今年上半年，增速明顯放緩，其實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤分別為90.16億元、8.91億元，同比增長(cháng)12.47%、15.32%。上年同期，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤的同比增速為64.89%、34.15%。對比發(fā)現，今年上半年，二者增速降了至少一半。
在業(yè)績(jì)增速大幅放緩的情形下，顧家家居邁向千億營(yíng)收的步履變得沉重了。
市值方面，截至今年9月23日，顧家家居的市值為315.85億元，距離千億市值也很遙遠。
值得一提的是，近年來(lái)，除了部分經(jīng)銷(xiāo)商通過(guò)二級市場(chǎng)增持顧家家居股票外，包括李東來(lái)在內的多名高管也多次增持，似乎是十分看好公司發(fā)展前景。
然而，經(jīng)銷(xiāo)商、高管在不斷增持，作為實(shí)際控制人的顧江生家族，卻在不斷減持套現。
最為瘋狂的套現集中在2020年。
顧家家居控股股東為顧家集團，截至2019年底，直接持有顧家家居49.28%股份，顧江生持有顧家集團61.60%股權。顧江生父母顧玉華、王火仙持有TB Home Limited 100%股權，后者持有顧家家居26.33%股權。此外，顧家集團全資子公司寧波梅山保稅港區顧家投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)梅山顧家投資）持有顧家家居0.60%股權。三者構成一致行動(dòng)人，合計持有顧家家居 76.21%股權。
記者梳理發(fā)現，顧江生家族**減持始于2020年7月16日，TB Home Limited 將所持顧家家居6%股權協(xié)議轉讓給百年人壽。當年11月16日，其又將5.01%股權轉讓給蕪湖建信鼎信投資管理中心（有限合伙），轉讓價(jià)格分別為14.65億元、22.55億元。
此外，當年7月23日、24日，其還通過(guò)二級市場(chǎng)減持228.28萬(wàn)股股票，套現約1.24億元。至此，TB Home Limited套現的金額合計達38.44億元。
顧家集團方面，2020年7月23日、24日，其通過(guò)二級市場(chǎng)減持980萬(wàn)股股票，套現約5.32億元。9月24日，向海通投融寶1號集合資產(chǎn)管理計劃協(xié)議轉讓5.06%股權，交易價(jià)格為18.68億元。7月24日至11月17日，可交換債換股2106.42萬(wàn)股股票，總價(jià)為9.94億元。因此，顧家集團合計套現約33.94億元。
需要說(shuō)明的是，換股尚未進(jìn)行。顧家集團發(fā)行的可交換債券規模達25億元，未來(lái)或將全部換成顧家家居股票。
不止如此，今年，通過(guò)大宗交易，顧家集團減持1.97%股權，套現8.01億元。
綜上，顧江生家族通過(guò)上述途徑已經(jīng)套現約80.40億元。
此外，上市以來(lái)，顧江生家族推動(dòng)顧家家居大比例分紅，目前，已經(jīng)派發(fā)股利31.66億元。顧江生家族持股比例曾長(cháng)期超過(guò)60%，據此判斷，其通過(guò)分紅變現近20億元。
如果考慮到頻頻股權質(zhì)押，通過(guò)多種途徑，顧江生家族已經(jīng)套現超過(guò)百億。
截至目前，顧江生家族所持顧家家居的股權質(zhì)押率49.98%，其中，TB Home Limited 的股權質(zhì)押率為79.18%。
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