永安林業(yè)盈利堪憂(yōu) 重組標的承諾期后業(yè)績(jì)“變臉”

資產(chǎn)重組后，福建省永安林業(yè)(集團)股份有限公司（000663.SZ,以下簡(jiǎn)稱(chēng)“永安林業(yè)”）的業(yè)績(jì)表現并無(wú)明顯好轉，而是逐漸陷入了下滑泥沼。

近日，永安林業(yè)發(fā)布2018年第三季度報告，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤均延續此前下滑態(tài)勢，下滑幅度依然較為明顯。此外，重組標的福建森源家具有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“森源家具”）在2015~2017年的業(yè)績(jì)承諾期后，業(yè)績(jì)突然出現較大幅度下降，2018年上半年的凈利潤甚至出現虧損情況。

受訪(fǎng)業(yè)內人士指出，重組標的業(yè)績(jì)忽然下滑的現象并不正常，這會(huì )給上市公司帶來(lái)負面沖擊。永安林業(yè)也提及，若森源家具不能較好地實(shí)現收益，將存在較高的商譽(yù)減值風(fēng)險。

針對上述情況，記者致函采訪(fǎng)永安林業(yè)方面，其證券事務(wù)代表回應稱(chēng)：“目前不方便接受采訪(fǎng)，一切以公告為準?！?

重組標的業(yè)績(jì)滑坡

日前，永安林業(yè)披露此前重大資產(chǎn)重組新增股份部分解除限售的核查意見(jiàn)。2015年，永安林業(yè)因收購森源家具而非公開(kāi)發(fā)行股份，目前兩名自然人股東申請悉數解除股份限售，在10 月 26 日上市流通，占公司股份總數的8.93%。

時(shí)至今日，新增股份三十六個(gè)月內不得轉讓的期限已過(guò)。不過(guò)，永安林業(yè)收購而來(lái)的森源家具的業(yè)績(jì)表現也開(kāi)始出現滑坡。

彼時(shí)，森源家具2015~2017年的承諾凈利潤分別不低于1.103億元、1.3515億元和 1.6378 億元，合計4.0923億元。實(shí)際上，森源家具業(yè)績(jì)承諾期內完成的凈利潤分別為1.10189億元、1.6110億元、1.3742億元。以年份來(lái)看，2015 年和 2017 年森源家具均未實(shí)現當年預測利潤值，不過(guò)與整體凈利潤之和相差無(wú)幾。

需要注意的是，在2018年上半年，森源家具一改此前幾年持續盈利的狀況，出現了明顯虧損。中期業(yè)績(jì)報告顯示，森源家具營(yíng)業(yè)收入同比下降34%，凈利潤虧損636萬(wàn)元，遠低于2017年同期的3621萬(wàn)元。

近年來(lái)，重組標的在業(yè)績(jì)承諾期過(guò)后忽然出現明顯下滑的現象并不鮮見(jiàn)。對此，著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝告訴記者：“重組標的業(yè)績(jì)忽然出現下滑的現象不正常，會(huì )給上市公司帶來(lái)負面沖擊，這也說(shuō)明此前的業(yè)績(jì)或存在一定‘水分’?！?

永安林業(yè)在財報中提到，按照《企業(yè)會(huì )計準則》的規定，上市公司2015年完成重大資產(chǎn)重組后確認的較大金額商譽(yù)，不作攤銷(xiāo)處理，須在每年度終了進(jìn)行減值測試。若子公司森源家具不能較好地實(shí)現收益，將存在較高的商譽(yù)減值風(fēng)險。

回溯2015年，永安林業(yè)耗資近13億元收購森源家具100%股權，資產(chǎn)交易對價(jià)為 12.9999億元，其中以現金支付 5000 萬(wàn)元，以發(fā)行股份方式支付12.4999億元。此外，永安林業(yè)亦通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股份的方式進(jìn)行配套融資，募集資金主要用于本次交易現金對價(jià)支付、森源家具信息系統升級改造和營(yíng)銷(xiāo)與服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)建設、補充上市公司流動(dòng)資金，其最終的募集資金凈額為3.96億元。

這場(chǎng)堪稱(chēng)“蛇吞象”的收購后，永安林業(yè)2015年末的總資產(chǎn)同比增長(cháng)了190.6%，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)也大幅上升522.71%。另一方面，永安林業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍從林木采伐、人造板生產(chǎn)向產(chǎn)業(yè)下游延伸至木質(zhì)家具的設計、生產(chǎn)、銷(xiāo)售與組裝。

實(shí)際上，業(yè)績(jì)出現波動(dòng)之前，森源家具相關(guān)的募投項目已遭遇較大調整。在2017年3月底，永安林業(yè)宣告變更募集資金用途，原募投項目森源家具營(yíng)銷(xiāo)與服務(wù)網(wǎng)絡(luò )建設項目，改為森源家具大嶺山項目，此前計劃投入的1.1億元募集資金也將全部用于后者。

按照計劃，為更好的提升市場(chǎng)響應速度、服務(wù)客戶(hù)，森源家具擬在國內外建設銷(xiāo)售渠道，其中國內網(wǎng)點(diǎn)10個(gè)，國外網(wǎng)點(diǎn)8個(gè)，該項目建設擬在三年內逐步完善。

對于兩年后變更募投項目的考慮，從永安林業(yè)的解釋來(lái)看，原計劃投資建設的民用家具體驗店和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)，暫不適用于森源家具，目前尚未擴展至家庭終端客戶(hù)領(lǐng)域的工程業(yè)務(wù)形態(tài)。另外，營(yíng)銷(xiāo)渠道建設短期內會(huì )增加森源家具運營(yíng)成本，而產(chǎn)生的經(jīng)濟效益較小。而募投資金將會(huì )加快森源家具大嶺山項目的建設，提升森源家具生產(chǎn)制造能力。

盈利下滑趨勢難止

總體而言，重組標的凈利潤出現虧損僅是永安林業(yè)業(yè)績(jì)受挫的一個(gè)縮影。

記者梳理近年財報了解到，資產(chǎn)重組次年，永安林業(yè)在2016年的營(yíng)業(yè)收入上升74.28%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長(cháng)173.83%。不過(guò)，永安林業(yè)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤則是虧損狀態(tài)，同比下降104.23%，計入當期損益的政府補助高達6307萬(wàn)元，幾乎是2014年和2015年總和的兩倍。此外，出售福建森源門(mén)業(yè)有限公司92.96%股權，也為永安林業(yè)貢獻了凈利潤1.29億元。

2017年，永安林業(yè)業(yè)績(jì)全面下滑。營(yíng)業(yè)收入下跌20.2%，即使計入當期損益的政府補助達到9277萬(wàn)元，歸屬于上市公司股東的凈利潤下降44.06%，而歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤更是下滑了3594.25%。

永安林業(yè)的主要業(yè)務(wù)包括了林木經(jīng)營(yíng)、人造板生產(chǎn)銷(xiāo)售，以及定制家具生產(chǎn)銷(xiāo)售。在2017年，永安林業(yè)的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自人造板制造業(yè)和家具裝飾業(yè)，分別占營(yíng)業(yè)收入的 30.86%和 60.40%。

記者注意到，永安林業(yè)2017年業(yè)績(jì)大幅下降與家具業(yè)務(wù)有著(zhù)密切聯(lián)系。其中，營(yíng)業(yè)收入下降主要受到多家工廠(chǎng)搬遷和建設的影響， 而且酒店家具銷(xiāo)售收入同比下降 42.94%。另外，凈利潤下滑是業(yè)務(wù)家具產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入同比減少及計提森源公司商譽(yù)減值準備 4556.6 萬(wàn)元、投資收益減少 7194萬(wàn)元。

進(jìn)入2018年，永安林業(yè)的業(yè)績(jì)表現依然并不樂(lè )觀(guān)。永安林業(yè)10月31日披露的三季度報告顯示，營(yíng)業(yè)收入下跌49.5%，歸屬于上市公司股東的凈利潤下降265.1%，而歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤雖然略有上升，但依舊虧損4251萬(wàn)元。

據早前發(fā)布的三季度業(yè)績(jì)預告，凈利潤變動(dòng)的主要原因涉及多個(gè)方面。其中，木材受?chē)蚁嚓P(guān)政策影響仍處于受限伐狀態(tài)，木材產(chǎn)量、銷(xiāo)量大幅減少。另外，家具行業(yè)受?chē)鴥仁袌?chǎng)流動(dòng)性不足以及房地產(chǎn)市場(chǎng)調控政策的影響，收入大幅減少。大嶺山工廠(chǎng)已投入生產(chǎn)，相關(guān)費用停止資本化，利潤同比受到影響。另一方面，永安林業(yè)收到的政府補助同比減少較大。

“房地產(chǎn)市場(chǎng)調控政策對家居建材行業(yè)的直接影響是比較大的，而且這種影響已經(jīng)很明顯。另外，京津冀區域收緊的停工令，還有環(huán)保督察，都對整個(gè)行業(yè)帶來(lái)一定沖擊?！?中國家居建材裝飾協(xié)會(huì )秘書(shū)長(cháng)胡中信向記者指出，在這個(gè)過(guò)程中，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到影響的一些中小企業(yè)甚至退出了市場(chǎng)，或者通過(guò)代工模式繼續經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。

目前，家具企業(yè)與房地產(chǎn)市場(chǎng)聯(lián)系日益密切。華創(chuàng )證券相關(guān)研報顯示，隨著(zhù)精裝房比例的持續提升，與地產(chǎn)商合作的大宗業(yè)務(wù)成為重要的流量入口，歐派、索菲亞等均與恒大地產(chǎn)、保利地產(chǎn)等龍頭房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商展開(kāi)工程業(yè)務(wù)。此外，精裝房占比提升，二手房比例的增加，行業(yè)企業(yè)面臨著(zhù)更為激烈的競爭，未來(lái)行業(yè)中唯有掌握渠道、工程、整裝等綜合流量渠道的龍頭企業(yè)才能突圍而出。

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