家具業(yè)二次消費占比提升

筆者之所以關(guān)注家具行業(yè)，因為該行業(yè)凈利潤增長(cháng)較快，相關(guān)公司營(yíng)收增速逐年呈現兩位數的增加?？赡苡腥藭?huì )說(shuō)，隨著(zhù)房地產(chǎn)政策的調整，家具制造行業(yè)利潤體現是有滯后性的，筆者不排除房地產(chǎn)政策對于新屋家裝的影響會(huì )間接影響家具行業(yè)，但是如今的家具行業(yè)已經(jīng)走在消費升級的路上。隨著(zhù)居民收入的不斷增長(cháng)，人們對于美好生活的定義愈加清晰，家具行業(yè)傳統消費觀(guān)念正在發(fā)生轉變，全屋家具定制、電商活動(dòng)推廣等已經(jīng)開(kāi)始帶動(dòng)了家具業(yè)二次消費占比提升。典型的例子就是白色家電行業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)和房地產(chǎn)調控政策的關(guān)聯(lián)度逐年降低，消費升級給企業(yè)帶來(lái)了更多機會(huì )，格力、美的、海爾等一批龍頭企業(yè)強者恒強，市場(chǎng)占有率不斷增加。家具行業(yè)亦是如此，會(huì )有更多的龍頭企業(yè)涌現，我們需要對比不同企業(yè)的財務(wù)基本面和產(chǎn)品特色以及市場(chǎng)影響力，尋找行業(yè)常青樹(shù)，擁抱龍頭股。

定制家具近幾年發(fā)展非?？?，不同企業(yè)曾經(jīng)專(zhuān)注不同的領(lǐng)域，有的是衣柜，有的是櫥柜，有的是實(shí)木家具，經(jīng)過(guò)幾年的不斷發(fā)展，各企業(yè)已經(jīng)將重點(diǎn)放在全屋家具定制上，通過(guò)收購子品牌或者干脆引入全新的生產(chǎn)線(xiàn)，將各類(lèi)型的家具定制和生產(chǎn)安裝統統歸入全屋定制產(chǎn)品中。這其中既有老牌上市企業(yè)索菲亞、美克家居、好萊客，又有次新股顧家家居、歐派家居等。得益于企業(yè)利潤的快速增長(cháng)和穩健的基本面支撐，雖然經(jīng)歷了股災，但部分上市公司股價(jià)卻創(chuàng )了新高?？v觀(guān)近一年的表現，次新股要好于老股票，特別是部分老股票近半年延續了不斷震蕩調整的走勢，而業(yè)績(jì)良好的次新股走勢明顯好于缺乏業(yè)績(jì)支撐、行業(yè)排名靠后的股票。由此看來(lái)，業(yè)績(jì)和財務(wù)基本面才是衡量該行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司的重要準繩。

一、利潤增速

利潤增長(cháng)是衡量一家家具企業(yè)市場(chǎng)拓展能力、市場(chǎng)占有能力、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力以及廣告投放效果的直接體現。在這里我統計了幾家年收入和凈利潤都比較靠前的上市公司，在此僅列舉了5家產(chǎn)品主要銷(xiāo)售在境內且營(yíng)收相對較高的上市公司，對于產(chǎn)品外銷(xiāo)占比較大的公司沒(méi)有涉獵。

上圖中的幾家公司中，歐派家居收入占比**的是櫥柜，顧家家具是沙發(fā)，索菲亞是衣柜，美克家居主要是實(shí)木家具，尚品宅配主要是各種定制家具。雖然術(shù)業(yè)有專(zhuān)攻，但從利潤增速的幅度和穩定性看，歐派家居和索菲亞不僅保持了高增長(cháng)，增長(cháng)也相對穩定，屬于**梯隊。美克家居保持了穩定的增長(cháng)，尚品宅配近兩年利潤快速增長(cháng)，需要觀(guān)察利潤增長(cháng)的穩定性。

二、盈利水平

比較企業(yè)的盈利水平主要看凈資產(chǎn)收益率(ROE)、銷(xiāo)售毛利率和存貨周轉水平。

以上數據中顧家家居、歐派家居、尚品宅配在上市前后每股凈資產(chǎn)核算翻倍，導致ROE呈明顯下降，不過(guò)這并不影響比較。橫向對比，顧家家居、歐派家居、尚品宅配、索菲亞在一個(gè)水平線(xiàn)上，歐派家居和顧家家居的ROE顯然更高一些，這也部分反應在股價(jià)上。美克家居該數據則不占優(yōu)勢。

從銷(xiāo)售毛利率數據比較不難發(fā)現，家具行業(yè)的毛利率是比較高的，這就不同于裝修行業(yè)，也是我們?yōu)槭裁催x取家具行業(yè)進(jìn)行分析的原因。顧家家居、索菲亞、歐派家居的毛利率沒(méi)有美克家居、尚品宅配高，但是參考三項費用(管理費用、銷(xiāo)售費用、財務(wù)費用)，后兩家公司在營(yíng)業(yè)總成本中的占比卻比較大，直接導致了凈利潤較低，限制了企業(yè)的利潤貢獻水平。因此，毛利高的企業(yè)需要進(jìn)一步控制經(jīng)營(yíng)成本才能夠切實(shí)提升凈資產(chǎn)收益率。

從存貨周轉率數據不難看出索菲亞有較大的優(yōu)勢，說(shuō)明企業(yè)能較快地實(shí)現存貨銷(xiāo)售，顧家家居、歐派家居、尚品宅配相差不太多。美克家居存貨周轉率相對較低。

通過(guò)以上一系列數據分析，我們比較了行業(yè)內幾家知名企業(yè)的利潤創(chuàng )造能力、盈利增長(cháng)速度、毛利率、存貨周轉率。其中歐派家居和顧家家居在其中兩項數據對比中優(yōu)勢明顯，鑒于基本面良好的次新股前期漲幅較大，建議投資人在相關(guān)股票回調時(shí)加強關(guān)注。索菲亞在4項數據對比中均不落下風(fēng)，除了存貨周轉率是**名以外，其他3項均在前三名且保持了對同業(yè)其他公司絕對的優(yōu)勢。另外，截至去年三季度港資一直在不斷增持，說(shuō)明機構投資者更關(guān)注基本面良好的企業(yè)。

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